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作者： bitpie官网苹果下载

2024-03-07 19:38:47

Libor是什么？它何以如此重要 - 知乎

Libor是什么？它何以如此重要 - 知乎切换模式写文章登录/注册Libor是什么？它何以如此重要张浪Libor是英文LondonInterBankOfferedRate的缩写，即伦敦银行同业拆借利率。它是银行同业之间的短期资金借贷利率。Libor是伦敦银行业市场拆借短期资金（隔夜至一年）的利率，自它于1986年1月1日正式诞生后不久，就代表着国际货币市场的拆借利率，可作为贷款或浮动利率票据的利率基准。Libor自从1986年诞生以来，一直是金融市场的重要基准指标。它直接影响着利率期货、利率掉期、工商业贷款、个人贷款以及住房抵押贷款等金融产品的定价以及货币政策的制定。众所周知，美国是世界经济运行规范的制定者与世界体系的协调者，它在世界经济和政治谈判与协调中有足够的话语权与决策权，在全球经济活动中发挥着决定性作用。2013年7月9日，英国政府的一个委员会和纽约泛欧交易所集团宣布，Libor将被出售给纽约泛欧交易所集团，而纽约泛欧交易所集团为此交易付出的代价仅为1英镑。纽约泛欧交易所集团将于2014年年初正式接管Libor。根据美国商品期货交易委员会的数据，全球有超过800万亿美元的证券或贷款与Libor相联系，包括直接与Libor挂钩的350万亿美元掉期合约和10万亿美元贷款。这意味着Libor每变动1个基点，就可能在全球范围内造成数百万美元的利润或亏损。此外，在金融危机期间，Libor曾被视为反映银行业健康水平的晴雨表而受到市场密切关注，部分国家央行还将Libor作为其货币政策操作的标准之一。如此重要的基准利率一旦被操纵，便会对整个金融体系的安全产生威胁。也正因为Libor如此重要，美国才一直想掌控它，但一开始是想创造一个类似Libor这样的指标取而代之。对于美国来说，新制造出来一个指数取代Libor是非常艰难且漫长的事情，它显然没有足够的耐心去做这件事。它要另辟蹊径，更快地实现自己的目标。这个捷径就是强化监管权，并把美国的金融监管权扩大到海外。美国最终通过这个超级强大的监管权力，不仅成功地将Libor的控制权“转移”到自己手中，而且动辄对海外的金融机构进行调查，处以数亿美元的罚款，这实际上是让全世界的金融机构在美国的监管之下“裸奔”！美国的“国际金融警察”角色让它成为超级金融强权下的最大受益者。发布于 2020-05-12 13:11伦敦银行间同业拆放利率同业拆借同业业务赞同 181 条评论分享喜欢收藏申请

LIBOR interest rates | global-rates.com

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Current and historical LIBOR interest rates

In the table below you will find the most recent LIBOR (London InterBank Offered Rate) interest rates. Clicking on a LIBOR rate in the table will take you to a page with detailed current and historical information. You will find more information about LIBOR at the bottom of this page.

Current Libor interest rates

03-06-2024

03-05-2024

03-04-2024

03-01-2024

02-29-2024

USD LIBOR 1 month

5.43431 %

5.43536 %

5.43574 %

5.43710 %

5.43692 %

USD LIBOR 3 months

5.58615 %

5.58800 %

5.58537 %

5.59273 %

5.59513 %

USD LIBOR 6 months

5.67408 %

5.68071 %

5.67373 %

5.69557 %

5.70319 %

GBP LIBOR 3 months

5.33200 %

5.33100 %

5.32680 %

5.32780 %

5.32910 %

Libor chart

Historical LIBOR rates

LIBOR is a registered trademark of the ICE Benchmark Administration (IBA). A Licensing Agreement with IBA is mandatory for all commercial use of the data and the registered trademarks. Neither IBA, nor the ICE LIBOR contributor banks, nor the designated distributor of ICE LIBOR from time to time, can be held liable for any irregularity or inaccuracy of ICE LIBOR. All rights reserved! Use of the data is at your own risk.

What is LIBOR?

LIBOR stands for London InterBank Offered Rate. Originally, LIBOR was an indicative average interest rate at which a selection of banks were prepared to lend one another unsecured funds on the London money market. In the past there were 150 LIBOR interest rates: 10 different currencies and 15 maturities per currency. Nowadays there are only a few LIBOR rates left that are generated in a synthetic way. Alternative benchmark interest rates have been introduced for most maturities and currencies.

The official LIBOR interest rates are announced once a day by ICE Benchmark Administration (IBA). The rates may only be published by partners of the IBA like Global-rates.com. This website shows the current LIBOR interest rates with a delay.

The creation of LIBOR

At the start of the nineteen eighties there was a growing need amongst the financial institutions in London for a benchmark for lending rates. This benchmark was particularly needed in order to calculate prices for financial products such as interest swaps and options. Under the leadership of the British Bankers' Association (BBA) a number of steps were taken from 1984 onwards which led in 1986 to the publication of the first LIBOR interest rates (bbalibor).

LIBOR currencies

Originally (in 1986) LIBOR was published for 3 currencies: the US dollar, the pound sterling and the Japanese yen. Over the years that followed the number of LIBOR currencies grew to a maximum of 16. A number of these currencies merged into the euro in 2000.

Over the years, we have published the following LIBOR rates on Global-rates.com:

American Dollar LIBOR (still active);

British Pound Sterling LIBOR (still active);

Japanese Yen LIBOR (untill the end of 2022);

Swiss Franc LIBOR (untill the end of 2021);

European Euro LIBOR (untill the end of 2021);

Australian dollar LIBOR (untill the end of may 2013);

Canadian dollar LIBOR (untill the end of may 2013);

Swedish krona LIBOR (untill the end of march 2013);

Danish krone LIBOR (untill the end of march 2013);

New Zealand dollar LIBOR (untill the end of februari 2013);

The end of LIBOR

LIBOR has existed for a long time. But over time, LIBOR has been burdened by scandals and crises. As a result, a lack of confidence in LIBOR rates arose which has led to the decision to phase out LIBOR. Publication of most LIBOR settings has now ended.

Alternatives for LIBOR

Because there is of course still a need for benchmark interest rates, alternatives to the LIBOR interest rates have been introduced. For example SOFR (US Dollar), TONAR (Japanese yen), SONIA (British pound sterling), SARON (Swiss franc) and ESTER (Euro).

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伦敦同业拆借利率_百度百科

拆借利率_百度百科网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心伦敦同业拆借利率播报讨论上传视频经济学术语收藏查看我的收藏0有用+10伦敦同业拆借利率(London InterBank Offered Rate,简写LIBOR)，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。它是在伦敦银行内部交易市场上的商业银行对存于非美国银行的美元进行交易时所涉及的利率。LIBOR常常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。LIBOR同时也是很多合同的参考利率。中文名伦敦同业拆借利率外文名London InterBank Offered Rate作用商业贷款、抵押、发行债务利率雏形形成时间20世纪70年代颁布单位英国银行协会生成机制包括计算公式、公布时间等目录1发展历史2操纵发展历史播报编辑20世纪70年代，路透社全球知名咨询供应商通过向伦敦各家银行咨询有关利率报价，进行计算后公开发布。这便是LIBOR的雏形。后来，英国银行家协会（BBA）公布了LIBOR的生成机制，包括计算公式、公布时间等。其过程依然由供应商每天通过向有资格的入选金融机构咨询有关报价，然后按照各银行的报价进行排序，选取中间50%数据处理，最后在每天伦敦当地时间中午十一点三十分进行公布。需要指出的是被指定报价的机构都是当今一流的银行。实际上可以说是世界上的一小部分的人控制着世界的结算利率。2023年7月3日，英国金融行为监管局(FCA)发布公告称，隔夜和12个月美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)设置现已永久停止。 [2]操纵播报编辑全球约有10个监管部门在调查Libor潜在的操纵行为，欧盟打算指控12家涉嫌串谋操控欧洲银行同业拆息（Euro Interbank Offered Rate, EURBORI）的金融机构。据彭博社数据，监管机构至今（2012年12月）已针对9家欧洲大型银行开出至少13笔金额在500万美元以上的罚单。瑞银接受操纵Libor罚单2012年12月，瑞银集团接受了英国金融服务监管局（FSA）开出的罚单，将向瑞士、英国和美国监管机构支付14亿瑞士法郎（约合15.3亿美元）的罚款，以了结对其操纵伦敦银行同业拆借利率（Libor）的相关指控。至此，瑞银成为第二家因为操纵Libor被罚款的国际性银行。尽管瑞银全力支持调查，但监管机构还是开出了天价罚单，显示瑞银涉嫌操纵Libor问题的严重性。2012年6月，巴克莱银行因Libor操纵案被美英监管部门罚款4.5亿美元。瑞银表示，受高额罚款的影响，2012年第四季度该行将出现亏损。纽约联邦储备银行早在2008年就得到警告，一些银行可能在谎报Libor报价，并向美国财长盖特纳表达担忧。据《金融时报》报道，纽约证券交易所的母公司——纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）9日以1英镑的象征性价格从英国银行家协会收购了伦敦银行间同业拆借利率Libor运营商BBA Libor Ltd。 [1]新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号京公网安备110000020000

Shibor、Libor、Hibor - 知乎

Shibor、Libor、Hibor - 知乎切换模式写文章登录/注册Shibor、Libor、Hibor皮鸭子基金理财中国民用航空飞行学院工学硕士在金融市场里，Shibor、Libor、Hibor这三个指标还是非常重要的，可以反映出市场上资金的紧张与否。那这三个指标分别是什么呢？Shibor（Shanghai Interbank Offered Rate），上海银行间同业拆借利率，反映的是人民币的借贷成本。Libor（London Interbank Offered Rate），伦敦银行间同业拆借利率，是指伦敦的第一流银行之间短期资金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，反映的是美元的借贷成本。Hibor (Hongkong InterBank Offered Rate)，香港银行间同业拆借利率，是指在香港货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率，Hibor是从Libor变化出来的，反映的是港元的借贷成本。我们重点了解一下Shibor。Shibor，从2007年1月4日开始正式运行，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，按照借钱的期限，Shibor有八个品种，包括隔夜、一周、两周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Shibor，通俗地讲就是银行跟银行相互借钱的时候，愿意支付的利息，现由18家报价银行团组成，每天上午11点准时发布。计算的过程很简单，18家银行每天提供各自的报价，按从高到低排序，剔除掉最高、最低4家之后，剩下的算术平均数就是Shibor。一、18家LPR利率报价银行工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、招商银行、民生银行等。以上是截止到2019年8月，全国银行间同业拆借中心披露的最新信息，此前一直是10家银行，本次LPR改革后，新增了8家银行，这些银行服务的客户群主要是小微企业，另外还新加入了两个民营银行（网商银行、微众银行）。二、18家银行怎么报价的？LPR也就是贷款市场报价利率，由这18家银行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率MLF）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于9:30对外发布。目前，LPR包括1年期和5年期计算方法：每月20日（遇节假日顺延）9时前，各报价行以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，大家可以在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。最新IPR利率：2020年6月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期3.85LPR为%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。对于普通人来说，关注Shibor的最大意义，就是可以了解短期市场资金面的情况。比如，Shibor利率上涨，意味着市场资金面有些紧张，银行需要支付更高的利息才能借到钱，一方面，余额宝等货币基金（大部分钱是借给银行的）收益率也跟着上涨，另一方面，资金紧张对股市来说不是好消息，Shibor总体与A股呈现负相关的关系.编辑于 2020-07-13 08:51同业拆借利率上海银行间同业拆放利率赞同 326 条评论分享喜欢收藏申请

如何评价Libor退出历史舞台？ - 知乎

如何评价Libor退出历史舞台？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册投资经济金融利率量化交易如何评价Libor退出历史舞台？在2022年新年这一天，一段金融历史将被书写：在全球市场存在了数十年的伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR），将朝着退出历史舞台迈出决定性的一步。20…显示全部关注者445被浏览152,085关注问题写回答邀请回答好问题 36添加评论分享22 个回答默认排序知乎用户金融话题下的优秀答主这周是LIBOR退出历史舞台的第一周。写一篇回答也算是对之前所做工作的一段总结。LIBOR 退出的原因相信很多人都知道。它本质上不是基于真实交易，而是通过调查问卷得来的利率，易于被操纵。2012年巴克莱银行操纵LIBOR的丑闻，成为了日后LIBOR退出的导火索。虽然丑闻爆发后英国监管者曾要求银行必须保证汇报的利率与真实交易吻合，但是并不能阻挡 LIBOR 被取代的趋势。其中的原因我觉得既有道德风险方面的考虑，也有一些市场与政策上的变化，我后面会提到。LIBOR退出的影响应该是史无前例的。其所涉及的资产种类和参与者类型，覆盖了固定收益与衍生品市场的各个角落。最直接的影响就是各大金融机构需要为LIBOR消失后还未到期的相关资产定价，即所谓的LIBOR fallback provisions (谷歌翻译君叫他LIBOR后备条款）。那么到底有多少资产需要用后备条款进行定价呢？根据ARRC（即LIBOR退出的政策制定机构）2021年3月发布的阶段报告，截止2020年底，LIBOR相关的美元资产有223万亿美元，而2023年6月份美元LIBOR退出后还未到期的资产规模仍然高达74万亿美元。给定如此大的LIBOR遗留资产体量，LIBOR与新的基准利率之间任何微小的差别，在宏观上都可能带来巨大的资产价格与风险测量偏差。所以理解LIBOR与新的基准利率之间的差别，是成功应对LIBOR退出的关键。我们先来看看新的基准利率为何方神圣。用于替换LIBOR的新基准利率，一般被称之为 alternative reference rate (ARR)。名字倒是非常朴素，翻译过来就是“新的参考利率”。ARR完全基于隔夜的货币市场交易数据，所以不会被操纵，符合金融监管者退出LIBOR的初衷。目前各大主要市场都已经发布了各自的ARR，比如美国的SOFR，英国的 SONIA，欧盟的 ESTR。具体见下表：货币/市场ARR名称ARR类型USDSOFR隔夜回购GBPSONIA银行间隔夜借贷EURESTR银行间隔夜借贷JPYTONA银行间隔夜借贷CHFSARON隔夜回购一个成熟的利率互换市场是成为基准利率的必要条件。目前所有相关市场基本都已经有了ARR的隔夜利率互换市场（overnight index swap，OIS)，可以用来估计基于ARR的利率互换曲线。ARR利率互换市场起步一般三到五年，规模也和LIBOR无法相提并论，但是过去的几个月内，由于临近LIBOR退出，其规模成倍扩大。其他ARR相关市场如利率期货和期权市场也在快速扩张中。ARR被认为是一种信用风险非常低的基准利率，所以很多地方也称其为risk-free rate (RFR)。其低风险的来源可以从两方面来理解。首先，某些ARR基于隔夜回购的利率，比如美国的SOFR和瑞士的SARON，并且这些回购合约通常将国债作为抵押物，即使违约也基本没有这么损失。另外，对于非回购利率的ARR来说，其交易大多都在央行管辖的银行间系统内进行清算，本身就有央行的担保，类似美国的货币基金市场利率（federal funds rate），所以信用风险其实也非常低。给定ARR低风险的特点，LIBOR退出的一大问题就是如何避免LIBOR与ARR之间的信用利差导致过大的资产定价误差。我们知道LIBOR测算的是银行间无担保的借贷成本，本身含有一定的信用风险。LIBOR-OIS利差就是一个经典的用来衡量银行间信用风险的指数。从下图中我们可以看到，LIBOR-OIS利差，在危机时会大幅上升，而在正常时也处于波动中。LIBOR-OIS利差。来源：ICMA analysis using Bloomberg data (December 2021)目前比较通用的LIBOR fallback 处理方法是通过ARR利率和LIBOR与ARR之间的恒定利差，构建一个合成的LIBOR利率。我在这里刻意避免强调曲线这个词，是因为某些法则，例如权威机构 ISDA 发布的美元 LIBOR fallback 协议，使用的是SOFR历史平均值加一个利差常数。但是如果某些机构有能力构建基于ARR OIS的利率曲线，那么在ARR OIS曲线上加利差常数来构建 LIBOR合成曲线（synthetic curve）则是比较合适的办法，因为这可以保证合成的曲线包含了投资者对于未来利率走向的期望。而利差常数的确定，一般是基于LIBOR swap与ARR OIS在退出之前的某一段时间内的利差的中位数（感谢 @隐身指正），以求可以反应正常情况下LIBOR资产所应该获得的超额回报。对于美元来说，该窗口为过去的五年，但是对于不同的市场和期限来说，会有各自具体的处理办法。虽说这是目前最标准的做法，但是仍然有很多问题需要注意。首先，用常数利差来构建合成LIBOR意味着，以后LIBOR资产在银行系统面临危机时，将无法获得像以前一样的高额回报。甚至，因为ARR无风险的特点，在危机时会紧跟央行政策利率下行，所以反而会成为投资组合意义上的高风险资产。再者，ARR OIS与LIBOR swap的期限结构，特别是曲线变动的期限结构特点，有很大的不同。本质上这是由于两者背后代表了不同的市场与不同的参与者。但是使用常数利差调整，意味着LIBOR合成曲线的变动，完全和ARR曲线是一样的。而LIBOR遗留资产的风险暴露，也将会由影响ARR市场的风险因子所驱动，而非原来驱动LIBOR的风险因子。先说这么多，接下来我会分享一些关于ARR底层风险的经济学机制。参考文献"Progress Report: The Transition from U.S. Dollar LIBOR", The Alternative Reference Rates Committee, March 2021"Year-End Progress Report: The Transition from U.S. Dollar LIBOR", The Alternative Reference Rates Committee December 2021编辑于 2022-01-09 12:53赞同 56020 条评论分享收藏喜欢收起buboういしか勝たん！关注我的评价是：SOFR一时爽，计算......有幸参与了LIBOR replacement这一银行业界的大热点（另一大热点可能是Basel III），来从实务方面强答一下，也当作自己的工作总结了。关于LIBOR replacement的背景， @Mercer 的回答已经十分详尽，这里再简单总结一下：1、LIBOR作为一个由报价行（panel bank）拍脑袋报价得出的利率，没有实际的借贷交易作为支撑，2012年Barclays操纵LIBOR的丑闻让LIBOR退出历史舞台变成了一个时间问题。2、LIBOR本身不是一个无风险利率（RFR），比如2008年金融危机时LIBOR-OIS spread就超过了200bps。报价行的经营状况、借贷意愿容易左右LIBOR的报价。所以使用更透明的RFR来代替LIBOR成为了必然趋势，但由于市场上使用LIBOR作为reference rate的各类contract大约有300万亿美元，如何从LIBOR转移到RFR成为了一个很大的问题。比较常规的做法是在compounded RFR上加一个固定的spread，这个spread的算法可以参照 @Mercer 的回答。不过首先需要找到相应货币的RFR：货币原LIBOR对应RFR担保USDUSD LIBORSOFR有EUREUR LIBOR EONIA€STR无CHFCHF LIBORSARON有JPYJPY LIBOR TIBORTONAR无除此以外还有HKD的HONIA，AUD的AONIA等也在逐步投入使用，但也有一些货币是央行也会发行个fallback rate先凑合用着，比如泰铢（THB）就同时有THBFIX（基于USD LIBOR算出的利率，LIBOR终止发表后泰国央行发布fallback rate过渡）和THOR（真正的RFR）存在，使得migration很是麻烦。但LIBOR和各类RFR（下文以USD的SOFR为例）有个鸿沟般的区别，那就是LIBOR是forward-looking的。举个例子，当我们谈论LIBOR 3M的时候，我们指的是今日起至3个月后的这一段时间的利率。但SOFR作为一个基于实际交易的隔夜（O/N）利率，它是backward-looking且没有O/N以外的期限的。这种利率参照期间的不一致带来了不少问题，使得migration的时候出现了一大堆处理方式：一种是为了使计息期间与LIBOR匹配，按照SOFR的特性在付款日（周期结束）当天取得计息周期内的SOFR数据，复利计算得到应计利率，所以也叫in arrears的方式。这样一来利息参照期间倒是和LIBOR一致了，但是到期了需要付多少钱，却是到期了才知道的（LIBOR是期初就决定的）。这一点实务上有诸多不便，因为银行往往希望提前知道这一payment（比如需要提前发出invoice等）而不是一直等到最后一天，为此又有以下三种对应方式：1、Payment delay。就是将payment延后一两天，等我算完了再付。这种方法直观上比较好理解。2、Lookback。既然我想提前知道应计的利率，那我把利率参照期间往前挪一挪不就行了吗？例如Lookback=2，计息期间为T+1~T+N的时候，参照的就是T-1~T+N-2的利率。3、Lockout。Lookback还是不太合理，毕竟整个参照期间都发生偏移了，不如到最后几天我们把利率固定住（lockout），这样一来也能提前计算payment了。例如Lockout=2，计息期间为T+1~T+N的时候，T+1~T+N-2参照的都是当天的利率，而T+N-1、T+N就被lockout，参照的是T+N-2的利率。总结下来大致如下（下图摘自New York FED的guide）：更要命的是这三种方式可以混用，至于怎么算复利那更是有好几种方式（比如是按balance复合还是rate复合）......但这么搞还是很麻烦，毕竟总要拖到最后几天才知道自己欠了多少钱。那么第二种方式就是in advance的，在期初就定好付多少，只不过这个payment用过去一段时间的SOFR算。虽然计息期间不太匹配了，但是方便啊！这里也有两种处理方式，分别为Last reset和Last recent，不过本质上差别不大，就是直接把过去一段时间内的SOFR averages或者SOFR index作为参照，但其实也就相当于一个lookback很长的处理方式罢了。那我既想要期初决定payment，又想要计息期间匹配呢？那可真是——不过也有，那就是所谓的Term SOFR，这是一个通过市场上的SOFR相关衍生品推算得出的long-term SOFR（所以不同于之前的compounded SOFR，Term SOFR是包含term spread的）。由其形成方式可知，这个利率也不是基于实际交易的，且会受到相关衍生品市场流动性影响，存在被操纵的可能。不过随着SOFR市场的逐渐完善，这个问题是能被克服的，所以ARRC也推荐使用Term SOFR。目前这个利率是由芝商所（CME Group）发布的。下面列出了2022/1/10的SOFR：Term SOFR1M3M6M12M0.059500.116850.243180.47116SOFR averages30D90D180D0.049670.049110.04956可以看到30D~180D的SOFR averages基本差不多，但Term SOFR由于是长期利率所以有明显的term spread。可以十分粗略地说compounded SOFR + term spread = Term SOFR，Term SOFR + credit spread = USD LIBOR。关于RFR的缺点，暂时列举如下几点：1、基于RFR的市场可能并不活跃，较差的流动性会影响定价。对于SOFR来说这个问题基本不存在了，但以HKD为例，目前是HONIA和HIBOR并行的状态，考虑到迁移成本等问题，HONIA就目前来说地位依然不如HIBOR。2、这一点主要是in arrears计算方法的问题。这种计算方式会产生对计息周期内RFR波动的exposure。但没有类似于Term SOFR的工具时往往还是会采用in arrears的方法，因为计息和利率参照的周期匹配。3、金融系统上的因素影响。比如SOFR就会受到银行会计周期、FOMC是否开会之类的影响，预测的时候可能还要把这些东西考虑进去。这还是没讨论business day convention等因素（例如lockout到了周末怎么处理）的情况下，单纯一个计息期间就能扯出这么多事，更别说怎么拟合yield curve、计算spread等问题了。难怪从LIBOR退出市场的决定传出到徐徐落地花了那么多时间，毕竟对银行来说这么一个migration真不是一两个月就能完成的：这会儿又念起LIBOR的好了。不说了，搬砖去了。编辑于 2022-01-11 11:51赞同 2399 条评论分享收藏喜欢

LIBOR的退场：国际基准利率的变革_澎湃商学院_澎湃新闻-The Paper

R的退场：国际基准利率的变革_澎湃商学院_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1LIBOR的退场：国际基准利率的变革钟倩2021-12-06 19:52来源：澎湃新闻 ∙ 澎湃商学院 >字号三十多年以来，银行同业拆借利率（Interbank Offered Rate, IBOR）都处于金融市场的核心地位，为各类金融合约——贷款、债券、衍生工具及结构性产品的定价提供了参考。2017年7月，英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）宣布，自2022年起不再要求银行提供伦敦同业拆借利率（London Interbank Offered Rate, LIBOR）报价，LIBOR将逐步过渡到其他基准利率。在LIBOR即将退出历史舞台的最后时光里，我们来回顾一下这场金融市场的“心脏手术”。LIBOR的前生今世LIBOR诞生于20世纪60年代末期，在80年代银团贷款蓬勃发展时广泛使用。涵盖了五个币种（英镑、美元、欧元、瑞士法郎和日元）和七类期限（隔夜/7D/1M/2M/3M/6M/12M）。1986年至2014年期间，由英国银行业协会（British Bankers’ Association, BBA）负责报价，2014年8月被洲际交易所（Intercontinental Exchange, ICE）基准管理局（ICE Benchmark Administration Limited, IBA）接管。LIBOR操纵案是触发国际基准利率改革的直接动因。在2014年以前，报价行主观判断其能够接受的不同期限的银行间融资利率水平，上报给BBA后形成最终的LIBOR报价。金融危机以来，操纵LIBOR的丑闻频频发生。2008年，美国商品期货交易委员会与英国金融行为监管局对LIBOR定价流程展开调查，处罚了包括巴克莱银行、瑞银集团、苏格兰皇家银行、德意志银行等众多人为操纵LIBOR的定价行为，使得LIBOR的市场公信力面临着严峻的挑战。为减少人为操纵，IBA接管后更改了报价模式，报价银行通过瀑布法对各期限的无抵押利率水平进行报价，IBA在收集各家银行的报价后，剔除最高和最低四分位（即前25%和后25%）极值后计算算术平均，从而确定各个期限和币种的利率报价。瀑布法共有三个层级，第一层级基于合格交易，以真实的交易成交价确定报价；第二层级基于真实交易的推导，在真实的交易价格上通过插值法、时序加权方法等形成报价；第三层级基于专家判断，经过银行内部程序后形成报价。三个层级优先顺序从高到低，只有在高级别的层级无法满足时，方可采用下一层级报价逻辑。报价方式的改革并没有消除LIBOR被操纵的风险，银行仍然存在出于自身利益操控LIBOR价格的动机和道德风险。在市场流动性紧张的情况下，为了缓解银行被挤兑的风险和压力，报价行可能会刻意压低报价。在2008年金融危机之后，全球央行进行了大规模的量化宽松，银行同业拆借需求降低，市场规模不断缩水，客观市场环境下也难以形成基于真实交易的报价。随着LIBOR的公信力下降，英国金融行为监管局积极推动国际基准利率的改革并于2017年宣布LIBOR将于2021年末退出市场，国际基准利率的改革就此拉开帷幕。2021年3月，IBA公告了LIBOR的退出时间，除了部分期限（隔夜/1M/3M/6M/1Y）的美元将于2023年6月终止报价外，其他币种的LIBOR将最终在2022年之前退出历史舞台，建议市场机构于2021年底后的新签业务不再挂钩LIBOR。新的国际基准利率LIBOR退出所面临的第一个问题是，用什么来替代LIBOR？经过长期的研究，各国推出了基于真实交易而产生的隔夜无风险利率，代替LIBOR作为新的国际基准利率。国际金融市场主流交易币种如美元、英镑、欧元、瑞士法郎和日元都筛选出了新的国际基准利率如下表。表一各币种的新基准国际利率新的国际基准利率有着与LIBOR显著不同的特征。首先体现在对LIBOR缺点的弥补上。隔夜无风险利率是基于真实成交的交易，从而一定程度上消除了人为操纵的风险。报价市场也从同业间拆借市场转向回购市场或货币市场，市场参与者更多，流动性也更强，从而有利于提高国际基准利率的透明度和代表性。新的国际基准利率的期限结构与LIBOR也不同。国际基准利率变革的首要诉求是基于交易量大、流动性高、活跃且稳定的市场交易，仅隔夜期限的无风险利率能满足要求。相比之下，LIBOR具备完整的期限利率曲线，隔夜无风险利率显然并不包含了期限风险溢价。同时，隔夜利率的波动性比三个月LIBOR更大，会进一步强化挂钩国际基准利率金融合约报价的波动性。国际基准利率改革工作组研究了后顾法和前瞻法两种方式来解决新基准对长期限业务定价的问题，前者是以过去一段时间的历史隔夜利率为基础，通过单利或复利滚动计算出长期限利率；后者则需要到到期日（或利率重置日）方可确定期间实际执行利率。衍生品一般采用后顾法作为定价方式，而贷款、债券等产品不同国家首推的定价方式有所不同。在LIBOR替代基准利率遴选基本敲定后，改革的重心转向了新老基准的替代与过渡，即如何处置尚未到期的挂钩LIBOR的金融合约。针对浮动利率债券、双边贷款、银团贷款、可调利率住房贷款、资产证券化等产品的美元LIBOR现货合约的基准转换后备条款陆续出台。以美元浮息债券为例，基准转换将以线性插值法或瀑布法两种方式确定。当某一期限LIBOR缺失，但相邻期限LIBOR仍正常发布时，以线性插值计算结果替代；在线性插值法不适用的情况下，按照(1)前瞻性SOFR期限利率，(2)后置复利SOFR，(3)官方推荐替代基准利率，(4)ISDA后备利率，(5)发行人或其指定人选择的替代利率这五个瀑布层次，敲定替代基准利率。确定替代利率后，考虑到期限以及是否抵质押的差异，再行进行利差调整。根据彭博的统计，截至11月19日，中资美元债市场存量浮息债券215只，目前以SOFR为基准的仅6只，市场规模占比2.13%，其余209只浮息债几乎都以三个月美元LIBOR为基准。由于三个月美元LIBOR的报价将在2023年6月以后取消，大部分发行人尚处于观望阶段，并未开始存量债券的基准转换工作。但随着流动性逐渐脱离LIBOR，其报价可能不再能反映底层市场，存量合约的基准转换则会迫在眉睫。我们需要怎样的国际基准利率？一曲舞毕，金融世界在新冠疫情的罅隙里即将完成一次影响深远的变革。设计一个新的基准利率从来不会是一件简单容易的事情。国际基准利率的调整影响到所有金融市场的参与者，从个人客户、企业、发行人、投资人，到金融产品服务供应商及大型金融机构，所涉及的产品从浮息利率债券、浮息贷款到各类衍生产品和金融产品。主要金融机构都陆续向其客户推出了有关由银行同业拆息过渡至无风险利率的通知和问题解答。如果我们把历史拉长来看，20世纪80年代末，市场推动了国际基准利率从无风险利率的美国国债转向了含信用风险的伦敦银行间拆借利率。三十多年后的今天，为了获得客观反映市场资金价格的基准利率，我们再次将目光转回到了隔夜无风险利率上。站在这个分界线上，我们更需要思考，金融市场需要一个怎样的国际基准利率？国际证监会组织（The International Organization of Securities Commissions, IOSCO）在2013年7月发布了《金融市场基准原则》，提出了从基准的治理、质量、编制方法和管理问责四个方面明确了基准指标编制一系列规范。其中原则六和原则七对基准的编制提出了要求：（1）原则六：基准设计应该考虑常见的非排他性特征，包括样本的充足性、相关市场的规模和流动性、基准指标对应市场交易量、参与者的市场集中度和市场动态；（2）原则七：用于编制基准的数据应准确且可靠地反映基准所衡量的标的资产，同时价格发现机制具有可靠性，也应被买卖双方间可观察的交易所锚定。国际清算银行的经济学家Andreas Schrimpf和Vladyslav Sushko则从使用者的角度提出了理想的国际基准利率的三个标准：（1）国际基准利率应当来自活跃且具有流动性市场的真实交易，具有稳健性且不易被操纵；（2）为金融市场的合约提供有效的参考定价，能够作为现金流的贴现利率和利率相关衍生品的参考利率；（3）作为银行贷款和存款的有效参考利率。从市场的情况来看，LIBOR满足了经济学家们所说的第二、三标准的要求，但却因为银行操纵报价的道德风险和逐渐萎缩的同业间拆借市场而丧失了真实的交易基础。SOFR满足了第一、二条标准，但也因为期限结构的原因暂不能准确捕捉到银行的边际融资成本（相比之下，不同期限的LIBOR更能包含银行自身的流动性风险溢价和信用风险溢价），从而尚未形成有效的存贷款参考基准。没有一种基准是完美的，但 LIBOR的退场让我们看到了两种力量。第一种力量来自于对市场的权衡。新旧基准利率的核心差异在于形成机制不同，用真实交易产生的无风险利率替代了主观判断的报价利率，降低了人为操纵的可能性，进一步真实、透明、高效地反映市场。形成LIBOR报价的交易量越来越低，但以LIBOR为基准的金融合约的规模却越来越大，二者的不匹配形成了“倒金字塔问题”。IOSCO建议“不应使用未解决LIBOR问题的信用敏感利率”，从而将基准利率的改革指向了无风险利率。在新的国际基准利率下，产品定价、利率管理、金融产品估值、合同修订等等方面都面临着巨大的挑战和压力，而全球各国监管机构仍然选择了釜底抽薪式的变革，体现了对于金融市场的重视与尊重。第二种力量来自于美元定价权的回归。二战之后，美国通过马歇尔计划为欧洲提供了大量援助，对美元的需求自始至终伴随着欧洲国家经济复苏的进程。欧洲银行大量开展美元业务，美元利率上升，催生了规模巨大的欧洲美元市场。这也就是为什么在20世纪80年代末，欧洲的银行发现其实际的融资成本与欧洲美元利率的走势更为贴合。凭借广泛的市场参与者和远离美国监管的干预，LIBOR成为了离岸美元的基准利率。新的国际基准利率下，SOFR将引领全球美元的变动，定价权从离岸美元回归到在岸美元，美联储货币政策的传导机制也将会更快和更敏感。（作者钟倩为某大型股份制商业银行境外债券交易员，译著《中国纵横》由四川人民出版社出版。）责任编辑：蔡军剑图片编辑：蒋立冬校对：张艳澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#钟倩#LIBOR#国际基准利率查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

LIBOR 伦敦同业拆借利率简介 - 知乎

LIBOR 伦敦同业拆借利率简介 - 知乎首发于个人的经济学研报阅读笔记切换模式写文章登录/注册LIBOR 伦敦同业拆借利率简介散步不懂就问，不会就学本文由investopedia、thebalance、ICE 整理得到，目前仅为最初版本London Interbank Offered Rate：定义伦敦同业拆借利率（London Interbank Offered Rate/简称LIBOR）是全球主要银行在国际银行间市场上相互拆借短期贷款的基准利率,由洲际交易所(ICE)每天计算和公布。(在此可查看当前利率值：https://www.global-rates.com/interest-rates/libor/libor.aspx)伦敦同业拆借利率是全球主要银行间同业拆借的平均利率。它以包括美元、欧元、英镑、日元和瑞士法郎在内的五种货币为基础，提供7种不同的期限——隔夜/现货、下周、一、二、三、六和12个月。最常被引用的利率是三个月期美元利率（其次是六个月），通常被称为当前伦敦同业拆借利率（the current LIBOR rate）。决定过程2014年8月4日，洲际交易所(ICE)基准管理局从英国银行家协会(BBA)手中接管了Libor的管理。ICE根据各捐助银行提交的资料计算利率。对于每种计算出的货币，都设有一个由11至18家贡献银行组成的监督小组；而只有那些在伦敦市场上扮演重要角色的银行才有资格加入伦敦洲际交易所LIBOR委员会，遴选过程每年举行一次。（以美国银行、巴克莱银行、花旗银行、德意志银行、摩根大通、瑞银集团等16家大银行为例）洲际交易所(ICE)每天都会询问全球各大银行向其他银行收取多少短期贷款，找出最高和最低的数字，然后从剩下的数字中计算平均值。这个汇率是每天早上公布的每日汇率，不是一个静态的数字。一旦计算和确定了每种到期和货币的利率，IBA(ICE旗下的基准管理机构)将在伦敦时间上午11:55左右公布/发布一次。(详见https://www.theice.com/iba/libor)LIBOR的计算使用了一种标准化的、基于交易的、数据驱动的分层方法，即瀑布法（the Waterfall Methodology）来确定LIBOR。图例：第一个基于交易的水平包括对所有合格交易的成交量加权平均价格(VWAP)，一个专门的银行可能会为接近上午11点的交易分配更高的权重。第二个事务派生级别涉及根据来自专门小组银行的事务派生数据收集提交，前提是该银行没有足够数量的符合资格的事务提交一级提交。第三级专家评审——当专家组未能提交1级或2级报告时起作用。它在上午11点提交了可以为自己融资的利率。伦敦时间参考无担保，批发融资市场。IBA使用截尾平均值来计算LIBOR。截尾平均值指在一个数列中，去掉两端的极端值后所计算的算术平均数。截尾均值是综合了均值和中位数两种计量优点的一种新的对集中趋势测度的计量。对于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，最高和最低四分位数的数字被剔除，其余数字进行平均。LIBOR的影响除去银行间拆借的影响因素，LIBOR也是世界各国消费贷款的基础，因此它对消费者的影响和对金融机构的影响一样大。信用卡、汽车贷款、可调利率抵押贷款等各种信贷产品的利率会根据银行间利率浮动。利率的变化有助于确定银行和消费者之间的借贷难易程度。但使用伦敦银行间同业拆借利率也有不利之处。尽管较低的借贷成本可能对消费者有吸引力，但它也会影响某些证券的回报。一些共同基金可能与伦敦银行同业拆放利率挂钩，因此随着伦敦银行同业拆放利率的波动，它们的收益率可能会下降。即使你有一个固定利率的贷款，并每月还清你的信用卡，一个上升的Libor将影响你。它使所有贷款变得更加昂贵，降低了消费者需求，减缓了经济增长。无法扩张的公司将不需要招聘。随着需求下降，他们甚至可能需要裁员。如果伦敦银行间拆放款利率(Libor)居高不下，可能会导致经济衰退和高失业率。 LIBOR的使用LIBOR在全球范围内广泛应用于各种金融产品。其中包括:1. 标准的银行间产品：远期利率协议(FRA)、利率互换、利率期货/期权和互换2. 商业产品：浮动利率存单、票据、银团贷款和可变利率抵押贷款3. 混合产品：债务抵押债券(CDO)，抵押贷款债券(CMO)，和各种应计票据，可赎回票据，和永久票据4. 与消费者贷款相关的产品：个人抵押贷款和学生贷款LIBOR也被用作衡量市场对各国央行最终确定利率的预期的标准指标。它反映了在货币市场上交易的各种工具的流动性溢价，也反映了整个银行系统的健康状况。很多衍生品都是参照伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)创造、推出和交易的。LIBOR也被用作其他标准流程(如清算、价格发现和产品估值)的参考利率。 LIBOR简史随着基于利率的产品市场在上世纪80年代开始演变，有必要对整个金融机构的利率进行统一衡量。代表银行业和金融服务业的英国银行家协会(BBA)于1984年设立了BBA利率结算利率。1986年，进一步的精简产生了BBA伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，该利率成为地方和国际金融机构之间以利率和货币为基础的金融交易的基准利率。从那以后，LIBOR发生了很多变化。其中最主要的是2014年2月洲际交易所(Intercontinental Exchange)接管政府后，BBA伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)改为ICE伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。计算LIBOR的货币也发生了变化。尽管增加了新的汇率，但在引入欧元汇率后，许多汇率已被取消或整合。2008年金融危机期间，LIBOR的计算期限大幅减少。在伦敦银行间同业拆借利率监管委员会(LIBOR Oversight Committee)的建议下，IBA与世界各地的利益相关者就LIBOR的演变进行了广泛磋商，于2016年3月公布了ICE LIBOR路线图。IBA与贡献者银行合作，开发了使用瀑布方法提交LIBOR所需的基础设施和系统。在2017年9月15日至12月15日期间，所有20家提供LIBOR的银行都被要求使用瀑布方法，按照与它们目前提交的LIBOR相同的标准，对LIBOR进行测试。2018年3月17日，国际银行同业拆息委员会(IBA)公布了测试期间的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，同时公布的还有此前使用方法计算的同期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。2018年4月25日，IBA在其关于伦敦银行间同业拆借利率(ICE LIBOR)演变的报告中宣布，为了将操作和技术风险降至最低，它打算逐步将贡献机构银行转变为瀑布方法。2019年4月1日，IBA宣布，它已经成功完成了所有LIBOR贡献银行向瀑布方法的过渡。基于LIBOR的产品和交易基于LIBOR的交易最简单的例子是浮动利率债券，它根据LIBOR + 0.5%的年利率支付利息。随着LIBOR价值的变化，利息支付也会发生变化。伦敦银行同业拆放利率也适用于利率互换——双方在特定时间交换利息支付的合同协议。假设保罗拥有100万美元的投资，每个季度支付给他一个基于LIBOR + 1%的可变利率。由于他的收入受伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)的影响，本质上是可变的，他希望转向固定利率的利息支付。然后是彼得，他有一个类似的100万美元的投资，每个季度付给他1.5%的固定利息，他希望获得可变收入，因为这可能会得到更高的报酬。保罗和彼得都可以签订掉期协议，交换各自的利息收入。Paul将从Peter那里得到100万美元投资的1.5%的固定利息，也就是15000美元，而Peter从Paul那里得到LIBOR + 1%的可变利息。如果LIBOR是1%，那么Peter将从Paul那里得到2%或2万美元。因为这个数字比他欠保罗的钱还多，所以净收益是5000美元(2万- 1.5万美元)。到下个季度，如果LIBOR降至0.25%，彼得将有资格从保罗那里得到1.25%，即1.25万美元。按净值计算，保罗将从彼得那里得到2500美元(15000 - 12500美元)。这种掉期交易基本上满足了交易双方想要改变利息收入类型(固定和浮动)的要求。 LIBOR操纵丑闻尽管伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)长期作为全球基准利率，但它也遭遇了不少争议，其中包括一起重大丑闻：各大银行涉嫌串通操纵伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。他们考虑了交易员的要求，人为压低伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，使其保持在各自确定的水平。这一不当行为背后的意图是提高LIBOR金融证券头寸的交易员的利润。随着2008年《华尔街日报》的报道，参与LIBOR决定程序的主要全球性银行面临监管审查。包括英国和欧洲在内的世界其他地方也开展了类似的调查。最后，包括巴克莱(Barclays)、毅联汇业(ICAP)、荷兰合作银行(Rabobank)、苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)、瑞银(UBS)和德意志银行(Deutsche Bank)在内的主要银行和金融机构面临巨额罚款。他们还对被发现参与渎职的员工采取了惩罚措施。这起丑闻也是伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)从英国银行家协会(BBA)转变为洲际交易所(ICE)的主要原因之一。LIBOR与金融危机2008年，基于LIBOR的信用违约互换(cds)引发了金融危机。银行和对冲基金认为，互换将保护它们免受高风险抵押贷款支持证券的冲击。但当次级抵押贷款开始违约时，美国国际集团(AIG)等保险公司没有足够的现金来兑现掉期合约。美联储不得不救助AIG。否则，所有持有掉期合约的人都会破产。Libor通常比联邦基金利率高零点几个百分点。2008年4月，三个月期伦敦银行间拆放款利率升至2.9%，尽管美国联邦储备理事会(美联储，fed)将利率降至2%。当美联储救助贝尔斯登时，银行陷入恐慌。它因为在次级抵押贷款上的投资而濒临破产。整个2008年夏天，银行都不愿互相放贷。他们担心自己会继承彼此的次级抵押贷款作为抵押。Libor稳步上升，反映市场借贷成本上升。10月，美联储将联邦基金利率降至1.5%，但Libor升至4.8%的高位。结果，由于投资者恐慌，道琼斯指数下跌14%。Why? 更高的伦敦银行间拆放款利率(Libor)就像是一种恐惧税。当时，Libor利率影响了价值360万亿美元的金融产品。问题的规模令人难以置信。随着伦敦银行间拆放款利率(Libor)升至高于联邦基金利率整整一个百分点的水平，它的表现就像是向借款人额外收取了3.6万亿美元的利息。它对经济没有任何回报。投资者担心这种“恐惧税”会减缓经济增长。它确实做到了。直到7000亿美元的救助计划帮助银行恢复信心，Libor才恢复到正常水平。尽管Libor回归正常，银行仍在囤积现金。直到2008年12月，银行仍在欧洲央行(European Central Bank)存款1,010亿欧元。这低于危机最严重时的2,000亿欧元水平。但这远远高于通常4.27亿欧元的水平。他们为什么要这么做?原因是不敢互相借贷。没有人想要更多潜在的次级抵押贷款支持证券作为抵押品。银行担心同行会把更多的坏账记在他们的账上。银行的现金需求依赖于央行，而不是彼此。2011年末，由于投资者担心欧元区危机导致主权债务违约，伦敦银行间拆放款利率(Libor)小幅上升。2012年，由于银行利用过剩现金减记正在进行的抵押贷款止赎，信贷仍受到限制。 LIBOR管理和监督IBA组成了一个LIBOR监管委员会，负责以下工作：1. 检查基准的方法、范围及定义(包括评估其基本市场及用途);2. 监督基准的任何更改3. 监督和审查LIBOR行为准则。该委员会具有广泛的市场代表性，由出资方银行、基准用户、市场基础设施提供商、独立的IBA非执行董事和其他相关专家组成。美联储(Federal Reserve)、瑞士央行(Swiss National Bank)和英国央行(Bank of England)的理事会代表以观察员身份列席该委员会。LIBOR等价物尽管伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)在全球范围内被接受，但在全球范围内，还有其它类似的地区性利率受到普遍关注。例如，欧洲有欧洲银行同业拆息(EURIBOR)，日本有东京银行同业拆息(TIBOR)，中国有上海银行同业拆息(SHIBOR)、香港银行同业拆息（HIBOR），印度有孟买银行同业拆息(MIBOR)。 LIBOR的未来2017年7月26日，英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)宣布，可能会在2021年之前逐步取消Libor。原因是银行之间的借贷已经放缓。因此，某些货币的交易量不足以提供对伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的准确估计。英格兰银行正在评估不同的替代品。另一种选择是英镑隔夜指数平均(SONIA)。它使用银行的英镑隔夜资金利率。另一个是欧元贷款利率。英国当局将逐步引入任何替代方案。在美国，替代参考汇率委员会同意使用美元汇率的替代品。中国将在2019年分阶段实施这一新税率。新的利率将以回购协议使用的利率为基础。这些“回购”交易本身就是基于美国国债的。编辑于 2019-10-21 14:15同业拆借伦敦银行间同业拆放利率利率赞同 294 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录个人的经济学研报阅

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金融市场

后LIBOR时代的重要基准利率

09/16/2020

大约50年来，无论是学生贷款、住房按揭、利率互换，还是抵押贷款证券(CLO)，全世界范围内的各种贷款都依靠伦敦同业拆借利率(LIBOR)来帮助确定借贷成本。

基于每日对银行人士的调查，通过了解他们所估计的彼此之间的拆借费用而确定的LIBOR，简单、有效、运用广泛，而且似乎还很可靠。

随着市场演变，那些能够为这些估计提供参考信息的交易逐渐消失。2008年金融危机过后，监管机构发现，那些借助信任来为数百万亿美元的金融资产设定利率的银行，一直都在操纵这一基准利率为自己谋利。

过去3年里，全球决策制定者一直试图构建新的基准，以便在2021年末取代LIBOR。然而挑战在于，如何以一个更可靠的基准来替代LIBOR，同时又要维持LIBOR那样的可得性和功能性。这一点知易行难，各个国家和地区之间的进展也参差不齐。

美国

美联储正力推用担保隔夜融资利率(SOFR)来取代美元LIBOR，后者目前是大约200万亿美元证券的基准。

SOFR与LIBOR存在三个主要差异：SOFR基于实际交易，而非银行报价；它仅提供一个隔夜利率，而LIBOR提供的是期限从1天到1年的7种利率；SOFR是有担保利率，源自于以美国国债为抵押品的回购协议交易。

监管机构倾向于SOFR是因为支持这一基准的交易量巨大：大多交易日内的成交金额达1万亿美元以上。相比之下，3个月美元LIBOR的交易量估计为5亿美元。这让SOFR能够更真实地反映资金成本，而且蓄意操纵的风险也较低。

不过，市场过渡仍不平稳。尽管SOFR挂钩债券的发行量继续上升，但杠杆贷款和CLO市场在脱离LIBOR方面进展很慢。市场参与者指出，原因在于缺乏一个比SOFR的隔夜期限更长的前瞻性的期限结构，这一局限在全球都普遍存在。预计SOFR期货的月度和季度交易量的上升将会最终促成更多期限结构的产生，从而形成一条能够反映未来利率预期的完整曲线。

市场的另一个担心在于，SOFR可能会很容易受到回购协议市场周期性波动的影响，而市场的变化决定了这一基准的高低。也有人指出，SOFR缺乏信用成分也是阻挠其被推广采用的障碍之一。由于LIBOR基于银行间的借贷成本，因此它还反映了交易对手风险，在信贷环境恶化的情况下尤其如此。

这一特性在对冲交易和证券定价中是一项重要的市场功能。

SOFR还面临着来自一些挑战者的竞争，而这些挑战者能够提供它所没有的特性。

LIBOR的监管方——洲际交易所基准管理局(ICE Benchmark Administration)在2019年1月推出了银行收益率指数(Bank Yield Index)。这一新指标专为可能替代LIBOR为相关借贷行为提供基准而开发。该指标包括多个期限，并且有SOFR所不具备的信用成分。另一个替代基准是Ameribor，它是根据美国金融交易所的大多数中小银行会员之间的实际借贷成本计算出来的。银行收益率指数要到今年晚些时候才会推出，不过Ameribor期货目前已经在芝加哥期权交易所期货交易所交易了。

图1：在今年疫情大流行冲击市场时，SOFR和Sonia都是先下跌后走平。相比之下，它们将要取代的美国和英国LIBOR的走势则较为动荡。

欧元区

欧洲同业拆借利率(Euribor)是一个与LIBOR类似的基准，支持着逾180万亿欧元（约合211万亿美元）的资产；而它的短期版本——欧元隔夜平均指数(Eonia)长久以来一直超越欧元LIBOR，是欧元区的主要参考利率。

近年来，Euribor的计算方法有所变化，这让决策者们对于该指数能够在2021年后延续下去更有信心。它使用所谓“瀑布法”，优先考虑基于实际交易的银行报价，之后才辅以模型的估算或决策委员会的判断，而一些流动性较弱的期限已被取消。

另一方面，监管机构正在逐步放弃Eonia，转而采用欧元短期利率(ESTR)，因为支持前者的交易寥寥无几，而且被少数几家银行主导。

ESTR利用货币市场交易来反映欧元区金融机构的隔夜无担保借贷成本。根据欧洲央行最近汇编的数据，该指数平均每日有大约500笔交易支持，交易金额达400亿欧元左右，而且参与者范围很广，养老基金和保险公司可能亦在其中。

英国

英国的LIBOR替代指数——英镑隔夜平均指数(Sonia)早在1997年就已存在。自2016年以来，英国央行开始对这一指数实施监管，并于2018年首次推出了该指数改革后的新版本。

与ESTR类似，Sonia衡量为无担保隔夜资金支付的利率。改革后的指标将银行双边协商的交易及经纪商参与的贷款包含其中。其他调整包括，改变了均值的计算方法，并调整了公布时间以便英国央行能够有更多的时间来处理交易。根据英国央行的数据，每年根据该指标进行的交易金额约为30万亿英镑（约合39万亿美元）。

英镑计价的衍生品市场正在逐步转向Sonia。目前，与该基准挂钩的英镑相关互换协议的份额已与挂钩LIBOR的交易大体相当。2021年后到期的浮动利率债券已几乎全部不再与LIBOR挂钩。

发行者还开始使用Sonia为证券化债券定价，今年3月推出了第一笔与Sonia挂钩的银团贷款。

英国监管机构正在制定Sonia期限利率，同时敦促贷款方和借款方修改基于LIBOR的合约以确保在该基准退出后实现平稳过渡。

瑞士

瑞士也转向了一个早在LIBOR操纵丑闻爆发前就已存在的基准指标。

瑞士隔夜平均利率(Saron)与SOFR类似，也是基于隔夜交易，Saron以瑞士法郎计价的回购协议市场为基础，专门以金融机构间的交易为依据。尽管各银行已经在出售基于Saron的按揭产品，但其他信用产品仍大多参照LIBOR定价。

在2019年之前，瑞士银行一直使用LIBOR来指导该国的货币政策。去年6月，央行改用了新的基准——瑞士央行政策利率。如今，瑞士央行通过管理瑞士货币市场的流动性来执行货币政策，央行借助流动性来控制Saron，使之与基准的政策利率一致，目前瑞士的基准利率为-0.75%，是全球最低。

日本

日本央行目前依靠Tibor和Tonar这两个基准来取代日元LIBOR，以期将参照LIBOR的约30万亿美元资产逐步转移出来。

Tibor即东京同业拆借利率，是LIBOR的翻版，由日本银行协会Tibor管理局监管，十年前该指数也曾爆出过操纵丑闻。管理局在2017年进行了一系列改革，包括推出新的计算方法，依靠实际交易数据，或在没有实际交易的情况下，参照类似的银行间市场利率来计算基准，借此来增强无担保借贷利率的可靠性和透明度。

Tonar即东京隔夜平均利率，是日本的短期替代基准，以无担保隔夜拆借市场交易为基础。目前监管机构正试图根据隔夜指数互换协议的市场数据来形成一个期限结构，其中使用Tonar作浮动利率端。

日经的关联企业Quick Corp.于今年5月开始发布了原型参考利率，帮助为形成更多期限奠定了基础。日本央行副行长雨宫正佳在今年早些时候的一次演讲中表示，预计在2021年年中之前就将形成一条可供市场使用的曲线。

图2：使用彭博终端的承销商排行榜LEAG功能追踪LIBOR替代基准的发行情况。

新加坡、澳大利亚和香港地区

LIBOR仅以五大货币计算：美元、欧元、英镑、瑞郎和日元。不过，其他国家和地区也都在调整自己的LIBOR式参考利率。

新加坡的金融服务公司将采用新加坡隔夜利率均值来取代基于LIBOR的新加坡元互换利率(SOR)，目前以后者为基准的衍生品总计约为3.5万亿新加坡元（约合2.5万亿美元）。新基准简称SORA，是以在新加坡国内市场进行的无担保隔夜银行间新加坡元交易为基础，而SOR的计算基础是借入美元并将美元互换为新加坡元的交易。

有迹象显示目前这一过渡正在顺利展开：全球清算所LCH于今年5月为第一批参照SORA的新加坡本币利率互换协议进行了清算。

在南半球，澳元的LIBOR利率已被废止，取而代之的是银行票据互换利率(BBSW)，目前约有18万亿澳元（约合13万亿美元）的交易以BBSW为基准。这两个基准的关键区别在于，BBSW是以银行票据市场的实际交易为基础。

这一基准利率近年来曾被试图操纵，从而导致了2018年的改革。当时，一个针对这一金融基准的新监管框架被实施。改革措施包括采用了经交易量加权的平均价格计算法。

澳大利亚隔夜平均指数(Aonia)也逐步开始发挥作用，第一只与该基准挂钩的浮动利率票据于去年被发行。Aonia以在澳大利亚国内银行间市场中的无担保资金利率为基础。

香港财资市场公会已提议用港元隔夜平均指数(Honia)来替代香港银行同业拆息(Hibor)。

Honia与其他无风险利率一样，是以银行间市场的无担保借贷交易为基础，因而该基准被视为更为可靠。不过，香港金管局曾表示，计划采用多利率并行的方式，让Honia和Hibor同时存在。

本文由Boris Korby、William Shaw和Alex Harris撰写，首发于彭博终端。

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What Is LIBOR?

Understanding LIBOR

Calculation

Uses

History

Alternatives

Rate Rigging Scandal

Benefits

Phasing Out LIBOR

Examples

FAQs

The Bottom Line

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LIBOR: What the London Interbank Offered Rate Is and How It's Used

Julia Kagan

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Julia Kagan is a financial/consumer journalist and former senior editor, personal finance, of Investopedia.

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Updated February 25, 2024

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Timothy Li is a consultant, accountant, and finance manager with an MBA from USC and over 15 years of corporate finance experience. Timothy has helped provide CEOs and CFOs with deep-dive analytics, providing beautiful stories behind the numbers, graphs, and financial models.

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What Is the London Interbank Offered Rate (LIBOR)?

The London Interbank Offered Rate (LIBOR) was a benchmark interest rate at which major global banks lent to one another in the international interbank market for short-term loans.

LIBOR served as a globally accepted key benchmark interest rate that indicated borrowing costs between banks. The rate was calculated and published each day by the Intercontinental Exchange (ICE), but scandals and questions around its validity as a benchmark rate resulted in it being phased out.

According to the Federal Reserve and regulators in the U.K., LIBOR was phased out on June 30, 2023, and replaced by the Secured Overnight Financing Rate (SOFR). LIBOR one-week and two-month USD LIBOR rates stopped publishing as of Dec. 31, 2021 as a part of the phase out.

Key Takeaways

LIBOR was the benchmark interest rate at which major global banks lend to one another.LIBOR was administered by the Intercontinental Exchange, which asks major global banks how much they would charge other banks for short-term loans.The rate was calculated using the Waterfall Methodology, a standardized, transaction-based, data-driven, layered method.LIBOR has been subject to manipulation, scandal, and methodological critique, making it less credible today as a benchmark rate.LIBOR has been replaced by the Secured Overnight Financing Rate (SOFR) on June 30, 2023.

Investopedia / Mira Norian

Understanding LIBOR

LIBOR was the average interest rate at which major global banks borrow from one another. It was based on five currencies including the U.S. dollar, the euro, the British pound, the Japanese yen, and the Swiss franc, and served seven different maturities—overnight/spot next, one week, and one, two, three, six, and 12 months. Currently, only the overnight, one-, three-, six-, and 12-month USD LIBOR rates and the three-month GBP LIBOR rate are published.

The combination of five currencies and seven maturities led to a total of 35 different LIBOR rates calculated and reported each business day. The most commonly quoted rate is the three-month U.S. dollar rate, usually referred to as the current LIBOR rate.

Each day, ICE asks major global banks how much they would charge other banks for short-term loans. The association takes out the highest and lowest figures, then calculates the average from the remaining numbers. This is known as the trimmed average. This rate was posted each morning as the daily rate, so it's not a static figure. Once the rates for each maturity and currency are calculated and finalized, they are announced and published once a day at around 11:55 a.m. London time by the ICE Benchmark Administration (IBA).

LIBOR was also the basis for consumer loans in countries around the world, so it impacts consumers just as much as it does financial institutions. The interest rates on various credit products such as credit cards, car loans, and adjustable-rate mortgages fluctuate based on the interbank rate. This change in rate helps determine the ease of borrowing between banks and consumers.

But there was a downside to using the LIBOR rate. Even though lower borrowing costs may be attractive to consumers, it does also affect the returns on certain securities. Some mutual funds may be attached to LIBOR, so their yields may drop as LIBOR fluctuates.

How Is LIBOR Calculated?

The IBA has constituted a designated panel of global banks for each currency and tenor pair. For example, 16 major banks, including Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase, and UBS constitute the panel for U.S. dollar LIBOR. Only those banks that have a significant role in the London market are considered eligible for membership on the ICE LIBOR panel, and the selection process is held annually.

In April 2018, the IBA submitted a new proposal to strengthen the LIBOR calculation methodology. It suggested using a standardized, transaction-based, data-driven, layered method called the Waterfall Methodology for determining LIBOR.

The first transaction-based level involves taking a volume-weighted average price (VWAP) of all eligible transactions a panel bank may have assigned a higher weighting for transactions booked closer to 11:00 a.m. London time.

The second transaction-derived level involved taking submissions based on transaction-derived data from a panel bank if it does not have a sufficient number of eligible transactions to make a Level 1 submission.

The third level—expert judgment—comes into play when a panel bank fails to make a Level 1 or a Level 2 submission. It submits the rate at which it could finance itself at 11:00 a.m. London time, with reference to the unsecured, wholesale funding market.

The Waterfall Methodology retains the trimmed average calculation.

The IBA calculates the LIBOR rate using a trimmed mean approach applied to all the responses received. Trimmed mean is a method of averaging, which eliminates a small specified percentage of the largest and smallest values before calculating the mean. For LIBOR, figures in the highest and lowest quartile are thrown out, and averaging is performed on the remaining numbers.

Uses of LIBOR

LIBOR is used worldwide in a wide variety of financial products. They include the following:

Standard interbank products like forward rate agreements (FRA), interest rate swaps, interest rate futures, options, and swaptions, whereby options provide buyers with the right, but not the obligation, to purchase a security or interest rate product

Commercial products like floating rate certificates of deposit and notes, variable rate mortgages, and syndicated loans, which are loans offered by a group of lenders

Hybrid products like collateralized debt obligations (CDO), collateralized mortgage obligations (CMO), and a wide variety of accrual notes, callable notes, and perpetual notes

Consumer loan-related products like individual mortgages and student loans

LIBOR is also used as a standard gauge of market expectations for interest rates finalized by central banks. It accounts for the liquidity premiums for various instruments traded in the money markets, as well as an indicator of the health of the overall banking system.

A lot of derivative products are created, launched, and traded in reference to LIBOR. LIBOR is also used as a reference rate for other standard processes like clearing, price discovery, and product valuation.

A Brief History of LIBOR

The need for a uniform measure of interest rates across financial institutions became necessary as the market for interest rate-based products began evolving during the 1980s. The British Bankers’ Association (BBA)—which represented the banking and financial services industry—set up BBA interest-settlement rates in 1984.

Further streamlining led to the evolution of BBA LIBOR in 1986, which became the default standard interest rate for transacting in the interest rate- and currency-based financial dealings between financial institutions at the local and international levels.

Since then, LIBOR has undergone many changes. The major one is when BBA LIBOR changed to ICE LIBOR in Feb. 2014 after the Intercontinental Exchange took over the administration.

Currencies involved in calculating LIBOR have also changed. While new currency rates have been added, many have been removed or integrated following the introduction of the euro rates. The 2008 financial crisis saw a significant decline in the number of tenors for which LIBOR was calculated.

Alternatives to LIBOR

Though LIBOR was once accepted globally, there are several other interest rates that are popularly followed across the globe.

For instance, Europe has the European Interbank Offered Rate (EURIBOR), Japan has the Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR), China has Shanghai Interbank Offered Rate (SHIBOR), and India has the Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR).

LIBOR Scandal of Rate Rigging

While LIBOR has been a long-established global benchmark standard for interest rates, it has had its fair share of controversies including a major scandal of rate rigging.

Major banks allegedly colluded to manipulate the LIBOR rates. They took traders' requests into account and submitted artificially low LIBOR rates to keep them at their preferred levels. The intention behind the alleged malpractice was to bump up traders’ profits who were holding positions in LIBOR-based financial securities.

Following reporting by the Wall Street Journal in 2008, major global banks, which were on the panels and contributed to the LIBOR determination process, faced regulatory scrutiny. It involved investigations by the U.S. Department of Justice. Similar investigations were launched in other parts of the globe including in the U.K. and Europe.

Major banks and financial institutions including Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS, and Deutsche Bank faced heavy fines. Punitive actions were also taken against their employees who were found to be involved in the malpractice. The scandal was also one of the primary reasons why LIBOR shifted from BBA administration to ICE.

Benefits of Watching LIBOR Rates

Despite the rate-setting scandals, LIBOR rates provide a useful benchmark for the level of activity in the global economy. A falling LIBOR indicates that it is becoming easier to borrow money, possibly forecasting an increase in economic activity. A rising LIBOR means that it is getting harder to borrow money, meaning business activity is likely to slow down.

These rates are particularly significant to a prospective borrower. When you borrow money from a bank, LIBOR rates may account for part of your interest rate. A high LIBOR means that you may have to pay a higher interest rate on your mortgage or personal loan, while a low LIBOR means a more favorable rate.

Special Considerations: Phasing Out LIBOR

Although LIBOR has been used since the 1980s, regulatory reforms have begun in recent years to reform benchmark rates and ultimately replace LIBOR as the interbank borrowing rate. U.K. banks are no longer required to publish LIBOR rates after 2021.

The new system is designed to replace the conjecture surrounding interest rates that was predominant under LIBOR and instead use actual transaction rates. The Secured Overnight Financing Rate (SOFR) will replace LIBOR in 2023.

The SOFR is also a benchmark interest rate used for dollar-denominated loans and derivative contracts. SOFR is different from LIBOR in that it's based on actual observed transactions in the U.S. Treasury market while LIBOR used estimations of borrowing rates.

However, SOFR is likely to be used in the U.S. and the U.K. but other countries are exploring using their own version of a benchmark rate for when LIBOR is phased out.

Examples of LIBOR-Based Products and Transactions

The most straightforward example of a LIBOR-based transaction is a floating rate bond, which pays an annual interest based on LIBOR, say at LIBOR + 0.5%. As the value of LIBOR changes, the interest payment will change.

LIBOR also applies to interest rate swaps—contractual agreements between two parties to exchange interest payments at a specified time. Assume Paul owns a $1 million investment that pays him a variable LIBOR-based interest rate equal to LIBOR + 1% each quarter. Since his earnings are subject to LIBOR values and are variable in nature, he wants to switch to fixed-rate interest payments.

Then there is Peter, who has a similar $1 million investment, which pays him a fixed interest of 1.5% per quarter. He wishes to get a variable earning, as it may occasionally give him higher payments.

Both Paul and Peter can enter into a swap agreement, exchanging their respective interest receipts. Paul will receive the fixed 1.5% interest over his $1 million investment from Peter, which equals $15,000 while Peter receives LIBOR + 1% variable interest from Paul.

If LIBOR is 1%, then Peter will receive 2% or $20,000 from Paul. Since this figure is higher than what he owes to Paul, in net terms, Peter will get $5,000 ($20,000 - $15,000) from Paul. By next quarter, if LIBOR comes down to 0.25%, Peter will be eligible to receive 1.25% or $12,500 from Paul. In net terms, Paul will get $2,500 ($15,000 - $12,500) from Peter.

Such swaps essentially fulfill the requirement of both the transacting parties who wanted to change the type of interest receipts (fixed and floating).

Is LIBOR Reliable?

While LIBOR was once a trusted benchmark for global interest rates, the 2012 rate-rigging scandal raised many questions about its objectivity. Many financial institutions are phasing out LIBOR in favor of other benchmarks, such as SOFR.

What Is Replacing LIBOR?

There are several alternative indexes that have been proposed to replace the USD LIBOR. One of them, Ameribor, reflects the average borrowing costs for thousands of banks and financial institutions in the United States. Another is the Secured Overnight Financing Rate (SOFR), based on the Treasury repo rate. In 2022, the U.S. Congress passed legislation to make SOFR the official replacement for LIBOR in the United States.

What Is the Difference Between LIBOR and SOFR?

The primary difference between LIBOR and SOFR is the method by which the rates are generated. LIBOR uses the panel bank calculation, which are inputs from panel banks to come up with the average rate. SOFR is the measure of the cost of borrowing cash overnight that is collateralized by U.S. Treasuries in the repo market.

The Bottom Line

LIBOR, or the London Interbank Offered Rate, was a global benchmark that represented the interest rates on short-term loans from one bank to another; however, the index fell under suspicion in 2012, when some bankers were discovered manipulating the index for their own benefit. Most countries have since phased out LIBOR, and the United States is soon to follow suit.

Article Sources

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Intercontinental Exchange. "LIBOR."

Intercontinental Exchange. "USD LIBOR Methodology," Page 2.

Intercontinental Exchange. "USD LIBOR Methodology," Page 7.

Federal Reserve Bank of New York. "Staff Reports -- LIBOR: Origins, Economics, Crisis, Scandal, and Reform," Page 1.

Intercontinental Exchange. "ICE LIBOR Evolution," Page 3.

Intercontinental Exchange. "ICE LIBOR Evolution," Page 4.

Council on Foreign Relations. "Understanding the Libor Scandal."

Wall Street Journal. "Study Casts Doubt on Key Rate."

Reuters. "Federal LIBOR Legislation: Five Things Financial Market Participants Need to Know."

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