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2023年7月，人民币未来几年具备大幅贬值基础吗？ - 知乎

2023年7月，人民币未来几年具备大幅贬值基础吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册人民币贬值人民币贬值人民币汇率货币贬值2023年7月，人民币未来几年具备大幅贬值基础吗？历史经验说，高额负债的国家因为承受不了缩减财赤的短期痛苦，很容易倾向通过货币贬值来“化解”政府债务。道理简单：货币币值的缩水可以直截了当地勾销公共债务…显示全部 ​关注者6被浏览14,012关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​3 个回答默认排序老蔺财税注册会计师、注册税务师，律师​ 关注人民币连续七个月一路贬值，未来会不会成为一堆废纸？再任由它这种贬值下去，会不会导致大家的财富严重缩水？我们平时看的最多的应该是人民币国际化。但是我要提醒的是：事实上，人民币危机加重，国际化的路，我们还任重道远。这背后究竟是怎么回事呢？人民币为什么会持续贬值？首先我们来说说是什么原因导致的人民币大幅贬值。老蔺认为主要有三个：第一个：俄罗斯大量抛售人民币。到目前为止，俄乌冲突还处在僵局当中，俄罗斯的物资消耗越来越大，再加上俄罗斯积累人民币本来就比较多，于是开始在人民币离岸市场进行抛售。第二个：随着美联储加息预期的增强人民币对美元汇率快速走低，美元指数创下过去两年的最高值，对人民币汇率构成更大的下跌压力。第三个：从去年下半年开始，我国央行连续降准降息，前后释放了上万亿人民币。而近期我国央行又开始降息，人民币持续贬值也是情理之中的事。因此，人民币贬值的原因是多方面的，既有俄罗斯抛售的压力和美元走强的外部推动力，也有国内经济增速放缓的内部拖累，还有外部环境不稳定的干扰。这些因素相互作用导致人民币汇率出现了较大幅度的下跌。人民币贬值对普通人来说意味着什么呢？首先来说说人民币对内贬值的影响：一、会造成人民币在国内的购买力下降意味着老百姓手中同样的钱能买到的东西，相对于之前来说会减少，会下降，也就是我们所说的钱变得越来越不值钱了。大家平时的感受可能不会很强，但这并不是说没有影响平时买根葱，买头蒜，当然是感受不出来。但在进行大额消费的时候，感受还是比较明显的。如果我们想要旅游、培训出国或者是别的大消费，能够明显感觉到需要花费比以前更多的钱。所以从直接营销来看，人民币贬值对老百姓来说并不是一件好事。二、人民币对外贬值的影响通常指的是人民币对美元的贬值因为美元是全球影响力最大的货币，与其他的货币联动作用较强。人民币对美元出现贬值，意味着对其他主要外国货币也会出现贬值，而其他货币的贬值对于美元的霸主地位无疑是一个提升，因此这对全球货币来说都不是一个好现象。但是，凡事都有两面性，我们不能一味的焦虑，一味的否定我们既不能过分夸大人民币贬值的危害，也不能过分忽视人民币贬值的机遇。我们要根据自身的实际情况：合理安排自己的生活和工作计划，把握机遇，规避风险和迎接挑战，最大限度的利用好人民币贬值带来的好处，最小限度的减少人民币贬值带来的损失。如果你也认同我的观点，点个赞。今天的内容就分享到这里，我是老蔺，下期内容更精彩。发布于 2023-07-08 10:15​赞同​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​匿名用户1、贬值并不能提高居民收入，要提高居民收入，需要很多方式方法因人因时因地的解决，比如增强教育，发展新兴产业，提高居民福利待遇等等方式方法。2、债务问题不能通过贬值来化解，中国不能通过单一手段来解决这个难题。一定是一系列综合去解决债务问题。3、一切认为中国可以轻易逆袭或者认为中国马上崩盘的言论都是不现实的。中国今时今日的经济体量不会轻易崩盘，但是体大难转身，也不是那么容易脱离困境的。一直以来中国的发展都不是一帆风顺，过去是这样，未来也是这样。但是中国还是一步一步走过来的了。4、我认为人民币未来一定会贬值，投资信心也一定会受到影响，这方面肯定会出台相关的政策进行调整。稳定经济，避免大幅度贬值。人民币贬值是无奈之举，并非那么有利，面对种种困难，人民币可能还会继续贬值，贬值是结果不是手段，通过改革开放创新实干，才是出路才是解决之道。编辑于 2023-07-08 07:19​赞同 1​​添加评论​分享​收藏​喜欢收起​​

为什么最近人民币快速贬值？ - 知乎

为什么最近人民币快速贬值？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册人民币贬值人民币汇率为什么最近人民币快速贬值？关注者1,958被浏览5,747,436关注问题​写回答​邀请回答​12 条评论​分享​517 个回答默认排序wonder​ 关注美息都加到5了，我们居然还在降息。你该问的是为什么人民币只贬值这么一点。。。发布于 2023-06-24 08:46​赞同 3112​​682 条评论​分享​收藏​喜欢收起​枕水你以为你以为的就是你以为的？​ 关注路径是这样的：央行降息放水，在岸人民币流动性增加->通过一带一路基建投资、货币互换、人民币贷款等途径流出在岸人民币->各国用拿到的人民币到人民币离岸市场上兑换美元欧元->离岸人民币规模增加。通过这个路径，大量在岸人民币流出，变成了离岸人民币。解释一下，离岸人民币是指在国际市场上流通的人民币，也就是你能用美元欧元……等外币兑换到的人民币，全球两大离岸人民币交易中心是香港和伦敦，也就是说外国人要想兑换人民币只能去这俩地方，不能直接找中国这边兑换，离岸人民币也是可以被央行公开操作的，央行可以通过在海外发行央票的方式注入离岸人民币，俗话叫印钱。而根据我国的政策，在岸人民币和离岸人民币之间，是有隔离的。根据2020年12月31日中国人民银行等六部委发布的《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》，离岸人民币目前在经常项目的真实贸易背景下，基本可以自由跨境。但在资本项目下，在岸人民币是不能自由跨境的。需要经过相关部门的审批。说人话就是：在岸人民币不能直接变成离岸人民币。这里可以对比一下美元体系里的在岸美元和离岸美元。主要是美国的IBFs（国际银行设施International Banking Facilities）的离岸在岸美元规则。会发现一些很有意思的区别。我们以前只羡慕美元作为国际货币的好处，不知道美元付出的代价，光见贼吃肉没见贼挨打。美元在成为国际货币之前，也经历过这样的痛苦时期。被全球国家薅羊毛。二战从末期到结束后，美国是全球制造中心，大部分战略资源和工业品都需要到美国购买，当时美元是硬通货，比任何国家的货币都硬，因为那个时候欧洲的基础设施都被炸烂了，什么都造不出来，你拿着英镑法郎这种货币什么都买不来。这时候美国干了一件什么事呢？全球大撒币，马歇尔计划就是其中之一。各国纷纷用自己不值钱的货币来跟美国换美元。为什么当时美国可以提出用美元挂钩黄金，而欧洲各国没有太大反对呢？因为欧洲各国其实是占便宜的一方，他们可以找美国贷款，借到大量美元，然后反手就拿美元换黄金存起来。那么当时谁手里的黄金储备最多呢？巧了，还是美国。所以这个路径就是：欧洲找美国贷款，借到大量美元->在黄金交易所买入黄金（主要是美国的）->离岸美元规模增加。最开始这么干的国家很少，因为大家打完仗家里百废俱兴，急需资金建设。美元换黄金对他们也没用，因为他们要的不是黄金，是基建。但是慢慢的，家里建设的差不多了，开始考虑赚钱的事儿了，这时候美元就成了各国薅羊毛的对象。引领这个潮流的就是法国，为什么是法国呢？因为法国在二战期间投降的早，投降的早，所以家里没怎么被霍霍，工业厂房，基础设施基本都被保留了下来。所以也就回血的快，别人还在废墟上重建呢，他已经开始发力搞生产了。这个故事告诉我们基建很重要，中国东三省为什么在解放后成为工业重地，因为日本建的工厂都被接收了。法国开始带头拿着美元找美国买黄金，各国也开始纷纷效仿，薅美元的羊毛，原本这样其实问题也不大，因为当时美国的黄金储备全球第一，大家买黄金都得找他，所以全球最大的黄金交易所在纽约很合理吧？既然纽约要进行全球黄金交易，那各国的黄金都在纽约金库托管也是顺理成章的吧？因为这样一来，黄金交易就很方便，比如说法国从美国买一吨黄金，只需要一个工人去金库里，把一吨黄金从标着美国牌子的房间里推出来，推到标着法国牌子的房间里就可以了。再后面这个流程还可以简化，金库根本就不需要动，只需要在电脑上修改一下数字就行了。是不是既方便又快捷又安全？好，那么在你面前摆着的是两根金条，你告诉我，哪一根是法国的？哪一根是美国的？你不需要知道，你只需要知道它们都在纽约金库那存着就可以了。戴高乐是第一个发觉事情不对的：你说黄金都放在金库里，我怎么知道黄金真的在那？万一你挪用了呢？于是法国开始往国内运黄金。（这个运黄金到国内的操作直到现在一直都没停过，有时候美国让运，有时候不让运，也没运完，因为毕竟黄金放到美国，交易起来还是方便）然后这个路径就变成了：欧洲找美国贷款，借到大量美元->在黄金交易所买入黄金并运回本国（主要是美国的）->离岸美元规模增加->美国黄金储备减少。这下美元开始招架不住了，于是到尼克松那一届果断决定停止与黄金挂钩。至于你说当初美国究竟有没有偷偷把黄金挪用出去？那美国肯定说没有，要怪就怪戴高乐带头从我这往家运黄金。这个问题其实是细思极恐的：那法国没运回黄金之前，那些黄金也不是你的啊？你的黄金储备早就一直在减少了，那为什么不运的时候你就不提黄金储备减少这茬，一运就要脱钩？有没有可能你把大家的黄金都算成是你的黄金储备了？有没有一种可能，法国和德国同时在纽所买的其实是同一吨黄金？如果大家都来运，你变不出两吨黄金，事情就露馅了？顺便一说在期货交易中库房造假爆雷是经常发生的事，前几年闹的比较大的像什么钢铁、铝期货爆雷的事，感兴趣可以去搜。当然美国也是有话说的：你们借我的美元换我的黄金，空手套白狼，你们也不是什么好东西。总之整件事就是一本糊涂账，但至少有一点是明确的，那就是黄金交易所也是个好东西，顺带一提2002年上海黄金交易所挂牌成立。前几年发生了两件事，一件是中国宣布，任何接受人民币作为石油结算的石油出口国,都可以在上海黄金交易所将石油兑换为黄金，另一件是传言上海黄金交易所发现从澳大利亚购买的一百吨金条质地不符合要求，随后被辟谣。美国宣布停止美元挂钩黄金之后立刻大幅贬值，当初商定挂钩黄金的时候是35美元一盎司黄金，取消挂钩之后黄金价格涨涨跌跌，到现在差不多2000美元一盎司，全球一片怨声载道，但奇怪的事情发生了，大家口头抱怨两句美国不讲信用之后，回去继续该干啥干啥，日常贸易开始习惯用起美元了。为什么呢？一是因为很多东西只有美国有卖的，二是各国手里已经攒了那么多美元了，不用就是废纸。有人说石油美元在这其中起了很大作用，这个其实是互为因果的，就算沙特答应用美元结算石油，也要看美元有没有那个实力，举个例子如果现在沙特宣布用津巴布韦币结算石油，能成功吗？再举个例子俄罗斯因为不让用美元了，于是宣布用卢布结算石油，一开始确实推高了卢布汇率，但现在还是悄悄用人民币、欧元甚至卢比结算了。顺带一提，当年上海石油期货交易所挂牌开市前夕，一艘伊朗油轮（注：海运业里面的规则非常复杂，说是伊朗油轮只是说挂的是伊朗的旗，注册地是伊朗，但实控人可以是全世界的任何人）在上海港口附近爆炸起火，事故原因未知，随后交易所比原定开市日期延迟了一俩月，而且更牛逼的是，这次开市前，中国海军还出去演习了一波。感兴趣可以去查当时新闻。当然也可能一切都是巧合。那么我们现在可以对照这个美元的故事来看人民币，长期以来国内外所谓的经济学家们对人民币国际化一直有个悲观看法，认为中国是顺差国，根据特里芬悖论，顺差国不可能在海外积攒起大量人民币，道理很简单，你出口比进口多，人家拿到人民币反手就都用来买你的货物了。人家手里根本攒不到人民币，手里没有人民币怎么用人民币交易？那同样的问题，美国在二战之后也是全球制造中心，也是最大顺差国，那美元是怎么逐渐在海外积累起来的呢？换句话说，美元的第一桶金，他的原始积累是怎么积累起来的呢？美元是怎么积累起来的，人民币就是怎么积累起来的，美元走过的路，人民币同样都得走一遍。美元通过对外借贷和基建，将大量的美元债务沉淀到各国，美元债务自此就成为美国控制各国，将各国拉入美元体系的工具。这就是美元的第一桶金。很简单的道理，你欠了我的钱，后面就可以不断利滚利，通过借新还旧，不断将债务沉淀下来，自然就更容易被我控制，这就是所谓的债务陷阱，黑社会放高利贷都是这么干的。后面美国发现这样直接搞太露骨，于是建立了世界银行做白手套，中国有样学样，也搞了亚投行，欧洲人一看这套路哎呀我们可太熟了，所以亚投行一建起来，欧洲人加入的最积极。西方经济学讲的最多的，那些被作为常识反复讲、经常被提起、把你耳朵都磨出茧子的，都是他们希望给你洗脑的，像什么特里芬悖论蒙代尔三角。而那些他们只做不说的、不希望你发觉和注意到的、甚至想要千方百计掩盖的，才是他们成功的关键，比如债务陷阱。美国就是通过债务陷阱来支撑美元地位的，当出现顺差时，把赚到的美元作为投资贷款放出去，让各国欠下大量的美元债务，表面从数字上看是美国亏了，但实际上通过这种方式，让各国永远无法还清欠下美国的债务。就像黄世仁对杨白劳一样，表面上，黄世仁不断借给杨白劳粮食，而杨白劳却一再赖账，甚至要跑出去躲债，吃亏的是黄世仁，白占便宜的是杨白劳。但真相是杨白劳无论如何努力耕种，都永远无法还清欠下黄世仁的债务，因为杨白劳借的是驴打滚债。而以杨白劳的能力，永远无法通过耕种来还清这样的债务。而黄世仁则可以通过这样的债务关系来实现对杨白劳的予取予求。现实里，你拿8亿衬衫换人家一架大飞机，就凭这你怎么可能顺差？债怎么可能还清？美国一共才3.6亿人口，相当于你得给每个美国人送两三件衬衫。假如有一天，杨白劳突然决定一举还清欠黄世仁的债务，黄世仁会开心吗？绝对不会，他会千方百计的阻止杨白劳还清债务，因为债务是控制手段。黄世仁会悄悄打听为什么杨白劳突然有能力还清债务了，要么是能造大飞机了，那他就想办法让你造不成；要么是有另一个大地主把钱借给杨白劳了，那他会去评估另一个地主的实力，如果有可能就把对手搞垮，如果搞不垮，就和对手谈判。这也能解释美国的航母和金融基础设施是如何支撑美元地位的，美国现在是逆差国，按理说美元是不值钱的，但是没关系，我可以印美元去外国投资贷款，就好比黑社会放高利贷，比放出去多少钱更重要的，是你得有本事把放出去的钱再收回来，收不回钱的就不是黑社会，而是冤大头。但现在是文明社会，大家都是文明人，我们不要上来就打打杀杀的，你欠钱不还犯了规矩，那我不让你在我的场子里卖鱼总是天经地义的吧？全世界卖鱼的场子都是我的，那我都不让你交易总是合情合理的吧？你被逼急了要掀桌子，那大家都看到了是他先动的手，我们是正当防卫。这就是所谓的长臂管辖，长臂管辖的要义不在于长臂，而在于管辖，你有这个本事能管的到，才叫长臂管辖，管不到的那叫联合国。至少应该有两个国家都对美国的这种手段印象深刻，一个是委内瑞拉，一个是沙特，两个国家都是石油大国，当年都接受了美国的贷款搞了基建投资，没有美国的石油开采技术和投资建设，他们是开采不出石油的，但是等石油开采出来之后，他们都想把这只会生金蛋的鸡占为己有，把美国资本踢出去，区别是委内瑞拉只用了几天，简单的宣布将外资石油公司统统收归国有，而沙特用了半个多世纪，通过不断的经济政治博弈，抓住每一次全球动荡的机会，在美国制定的游戏规则框架内，一点点的收购股份，一点点的把美国资本挤出本国，期间美国从中赚到了巨额的政治、经济利益。不同的做法导致了两个国家现在的境遇天差地别，沙特现在是中东土豪，而委内瑞拉货币只具有收藏价值。沙特就是那个凭着自身努力、隐忍、坚持和智慧，最后终于把债还清了，并且让黄世仁没有话说、挑不出毛病的杨白劳。顺便一提，欧洲美元有六十多万亿，美债现在才三十多万亿，因此欧洲银行虽然无权在欧洲发行美元，但却甚至扮演了某些美元央行的职能，欧洲沉淀的这些美元都是美国长年在欧洲投资、贷款和基建的产物。只要这六十多万亿美元在欧洲存在，欧美关系就不可能坏到哪去，永远是最坚定的盟友。试想一下中国什么时候能在非洲沉淀下六十万亿人民币呢？目前非洲的地头蛇还是法国。非洲法郎分为西非法郎和中非法郎，分别由贝宁、马里、多哥、尼日尔、塞内加尔、科特迪瓦、布基纳法索和几内亚比绍等八个西非国家以及乍得、加蓬、刚果（布）、喀麦隆、中非共和国和赤道几内亚等六个中非国家使用，此外还包括非洲岛国科摩罗的科摩罗法郎。非洲法郎与法郎、欧元实行固定汇率，受法国财政部的监管，向法国上缴50%的外汇储备，法国负责制定固定汇率并控制非洲法郎的发行和流通。非洲法郎区央行的总裁均由法国任命。关注新闻的话，可以看到欧美（主要是美国带头）对于亚非拉美发展中国家的人民币债务非常关切，可以说成了一个主要的攻击点，经常说中国借助一带一路给各发展中国家造成了沉重的债务负担，最近还拉着利比亚要求中国减免债务。反观中国，一直强调我们援助发展中国家不附带任何政治条件，不干涉内政，言下之意找美国借钱不如来找我。我的贷款条件更优越。并且要求要减免债务一起减免，你们世界银行也要减债。为什么会在债务基建问题上拉锯？因为双方都明白一个很重要的常识：债务陷阱是控制一个国家的手段，中美是在互挖墙角，而广大发展中国家唯一能选择的，也只是由中美里的谁来控制自己罢了。但对他们来说这已经比以前好很多了，以前只有美国一个选项。美国当年对外大量借贷，贷款给各国搞基建，中国也一样，不同的是美国帮助基建的是欧洲，欧洲本来就已经是工业国了，体制人才各方面都齐备，援助起来事半功倍。中国基建的是亚非拉美发展中国家，大部分都是文盲，国民素质低，有的还在打内战，烂泥扶不上墙……说到烂泥扶不上墙，不要说阿根廷了，所有第三世界发展中国家都已经被欺负惯了，一时精神上支棱不起来，中东看到美国势力撤出后第一反应是你们中国什么时候来我们这驻军？简直跟肉便器一样，分分钟姿势都摆好了。这就是为什么中国外交上一直说中东是中东人的中东，非洲是非洲人的非洲，中亚是中亚人的中亚，包括欧洲也一样，欧洲是欧洲人的欧洲……但好歹瘸子里面挑将军，还是有一些勉强能撑起来的，像伊朗、巴西、古巴、沙特、巴基斯坦、印度……这就已经是相当不错的了，非洲有个样板是埃塞俄比亚，但其实那个实力还不如巴基斯坦。巴基斯坦好歹还能造枭龙。下面说结论，对照美元的故事我们可以看出，现在人民币已经走到了当初美元被法国挤兑黄金的那个关键节点，就是基建已经搞的差不多，有些国家已经不急着拿钱搞基建了，就像当年的法国那样。他们开始想着怎么用人民币去套利了。比如说像阿根廷和俄罗斯。当然，两者并不是一模一样的，目前中国的一带一路基础设施建设只能说是初见成效，像阿富汗、巴基斯坦这些地方根本都还没开始。并且这里面也可能有欧美国家的干扰。目前人民币兑换美元还是比较稳定的，这就有点像当年的美元挂钩黄金，我们都说阿根廷和中国互换货币，当年美国也没少和外国货币互换，因为只能通过货币互换的方式把钱发出去，正常通过市场渠道的话根本不可能。那么接下来会发生什么呢？情况可能很复杂，因为中国的对外基建和人民币贷款只能说刚刚开始，还远不到收获的时候（同样的，阿根廷和中国的货币互换也就一千多亿，也是刚刚开始），所以人民币大概率会采取进三步退两步的方式。目前的有利因素是，中国不需要像美国当年那样承担违约的名声，因为人民币本来就没有和美元硬挂钩，像阿根廷、俄罗斯这些国家做的太过火，只需要简单掐断路径就可以了，阿根廷拿着互换货币得到的人民币去换美元，那下次控制一下货币互换规模就可以了。无论从技术上还是道义上都没有障碍。中国银行通知各俄罗斯银行限制人民币转账：中国银行已经限制俄罗斯银行向欧盟、美国和英国转账人民币。根据一些金融机构报告，中国银行从6月13日起停止接受俄罗斯银行向欧盟、美国、瑞士、英国转账人民币的支付。因为人民币目前只是初步有一些国际化的苗头，远还没有成气候，所以中国也不会像当年美国消耗自身黄金储备那样大量消耗自身美元储备。套利资金的如意算盘是：把低息贷入的人民币换成美元，然后存在美国银行里可以享受6%左右的利息，等到期之后把美元取出来再换成人民币。这样做其实风险很大，首先，美国的银行现在很不安全，随时可能破产倒闭，会导致血本无归。其次，交易踩踏问题，你的贷款到期了，别人的也到期了，大家都一窝蜂的去取美元换人民币，那美元就会贬值，人民币就会升值，到时候你的这个6%的利息收益究竟能不能覆盖你的利差损失？更不要说到时候会不会又把美国哪个银行挤兑破产了。有鉴于此，其实国际热钱做空人民币的热情也不算很高。比起担心人民币贬值的问题，我们现在更需要重视的其实是思维框架和分析范式的转变，以往我们在分析人民币汇率的时候，往往关心的是中国的进出口数据，中国自身的经济状况，汇率对中国自身经济的影响等。而现在这个思路要转变了，要结合考虑到人民币国际化的因素，具体而言就是要考虑人民币的对外投资规模，人民币债务规模，以及人民币离岸市场规模等方面。要考虑人民币汇率变化对世界经济的影响。包括央行的职能也要转变，要加强对国际市场的关注，一个冷知识是，美联储平时经常会单纯为了满足国际市场的需求而印钞。未来中国的货币政策方向上，根据蒙代尔三角，会更多的容忍人民币汇率大范围波动，会允许人民币贬值到更高的程度，转而更关注的是国内通胀和就业的情况。我们未来会发现一个奇怪的状况：人民币在不断放水，但是房价也没涨，股市也没涨，物价也没涨，实体经济不好也不坏，那么钱都流去哪里了呢？1，创新领域烧钱，参考美国，天使投资，以前是美元基金在中国投资，投出来一大批互联网巨头，现在美元基金退出了，人民币投资基金开始活跃。投一百个初创企业，九十九个破产，钱就这样没了。美国引领全球科技创新，靠的就是这样大规模烧钱。现在美国创新乏力，中国需要及时顶上，争取能取代美国的位置。具体来说钱是怎么烧掉的，比如你投入一千万买了某创新公司的股票，公司破产清算了，你这一千万就蒸发掉了。而更糟的是这里面可能还有杠杆，也就是你这一千万可能也是通过抵押其他资产从银行借的，那现在你还要把杠杆也还回去。也就是贱卖掉其他资产。就算不考虑杠杆的情况，有人觉得那至少这一千万还是流入社会了啊？其实可以分成几种情况讨论：1，这一千万作为工资被公司员工老板们消费掉了，这种情况就等价于所谓的直升机撒钱。等于说他们白白从你手里套来了一千万然后花掉，也就等价于央行印了一千万货币流通到社会上，这会引起通胀，参考美国在疫情期间的直升机撒钱导致恶性通胀。消费是个双刃剑，大家都不消费也会引起通缩，有时候宏观调控希望刺激消费，有时候希望抑制消费。2，这一千万被公司老板存到银行，也就相当于还回到银行那边，银行需要头疼怎么能把这笔钱再贷出去。对社会没有影响，相当于烧了一轮钱，失败了，现在把钱回收回去准备再烧一次。3，这一千万被公司老板拿去再投资了，也相当于再冒一次风险，烧一次钱，跟存银行的区别是投资渠道不同，银行的贷款投资叫间接投资，老板的投资叫直接投资。这里有一个旁证，最近网上流传一个小作文，对比中美两国IPO规模，中国是美国的两倍多，以此来证明中国股市比美国股市还吸血，理由是美股涨得比A股多，圈的钱比A股少。其实这是废话，美国自从开始加息周期之后，资金成本变高，风险偏好降低，初创公司难以支撑，当然IPO少了，像硅谷银行的主业给初创企业做融资的，加息之后都破产了，那美元低息的时候疯狂烧钱怎么不说？而且A股IPO规模暴增正是人民币降息的效果，大家都趁着资金成本低的时候可劲烧钱创业是好事。2，参考美国，通过货币互换、对外投资贷款等路径流入离岸人民币池。3，去杠杆，一直以来央行最大的梦想就是怎么能在降息的时候去杠杆，因为降息和去杠杆本身是矛盾的，利率越低，钱越好借，人们越倾向于加杠杆借钱。但如果能实现的话，就意味着借高还低。但是现在这个梦幻组合出现了，地方债和房地产是目前去杠杆的主要重灾区。问题一：人民币什么时候能停止贬值趋势？1，美元重回低息时代，人民币美元利率不再倒挂。其实现在是人民币离岸市场迅速增长的好机会，因为人民币利率低，正处于降息周期，各国可以用很低的利息贷到大量人民币，然后给本国搞投资基建，跟美元放水周期一样。可能的路径是：美元发生通缩->美联储降息->人民币对外投资受阻，被美元投资挤出全球投资市场->央行加息，人民币升值。将来人民币和美元就好像阴阳两极，一个放水的时候另一个就收水，反之亦然。最终达到均衡状态。其实从这个意义上说，中美紧密合作的话不仅对全球有好处，对中美也有好处。双方可以互相熨平经济周期。2，中国领先引发新一轮产业革命。这个不用多做解释。甚至攻克芯片制造之后都可能会推高人民币汇率。3，参考当年美元和黄金脱钩。人民币像当年石油美元那样找到一个新的垄断性锚定物。比如光伏、锂矿、算力、碳交易等。其实除开以上三点，我们随时都可以让人民币升值，只要我们走回头路就可以，但又有谁会甘心呢？问题二：人民币国际化之后如何避免像美国那样的制造业外流，空心化？1，未来中美应该处于均衡状态，双方都将意识到制造业的重要性，美国目前制造业回流趋势明显，足以说明货币国际化并不必然导致制造业空心化，通过产业政策和产业升级是可以避免制造业空心化的。2，不断填补制造业洼地，全球基建潜力巨大，国家之间贫富差距巨大，这些都是会导致制造业外流的洼地，美国当年二战之后，只是吃了欧洲这个最大的蛋糕之后就不继续吃了，导致了中国有机可乘。如果美国当年能像控制欧洲日本韩国那样，把中国也纳入美元的控制范围，控制中国的经济命脉，把中国的制造业成本拉到和欧洲一样高，那么美国的制造业就不存在外流的风险。而是会像现在的欧美一样，双方互相均衡流动。基建越完善，越有能力承接制造业，但完善的基建又会推高人力成本，最终制造业成本达到一个均衡状态。非洲的人力成本极低，当年美国也曾经试图将一部分制造业向非洲转移，但最终证明美国的制造业无法流入非洲，因为非洲连工业用电都保证不了。最多只能搞搞不用电的手工制造业。我们都知道美国的人力成本高，但美国的电力能源物流成本是很低的（当然现在美国基建老旧的问题严重，但那又是另一个故事了）制造业洼地指的是完善的基础建设+低廉的人力成本+低端制造，具备这种条件的国家只会维持一段时间，随后就会进入均衡状态，比如像越南，现在房价被推的那么高，工资已经在涨了。只要把全球的制造业洼地都填平了，就不必担心制造业外流了。中国是真心实意想要把工业化扩张到全球的，我们现在去网上看一些中国人在非洲当地拍的短视频，可以很明显看出他们基本都还处于农业社会。欧美有很多先进制造业都很难流入中国，因为背后是一整套完善的高端产业链，也就是基础设施。比如大飞机、芯片制造、高端船舶、高端医疗等，造飞机首先要造风洞，晶圆厂是耗电大户。只有把这一整套高端产业链的课都补齐了，才能正式进入分蛋糕的行列。背后还有人员的教育素质的不断提高。3，始终重视技术革新，重视教育，美国之所以出现制造业外流，是因为他们在冷战胜利之后就不再把大部分资源投入到科研创新上了，底下的低端制造业一直被发展中国家蚕食，上面的高科技制造业增长缓慢，像NASA在冷战胜利之后经费一直被削减，直到这几年中国航天跟上来了，美国才重新开始重视NASA。美国的红脖子之所以失业，是因为美国公立教育逐年拉胯，高端制造业招不到合格的工人。像数字机床起码也要大专学历才操作的了。美国红脖子的词汇量恐怕连我们的四六级都过不了。美国的一个前车之鉴，或者说深刻教训就是走了一条最容易的路径，也就是发福利养穷人，所谓的快乐教育也是这个想法，简单说就是美国原本的想法是我不指望你们这些底层人，我只要搞一个高效的人才筛选机制，确保国内外的天才都能有上升通道，能够被迅速筛选出来就可以了，必须说美国的人才筛选机制确实很强。对政客来说也很简单，就是我只要简单的用福利讨好底层穷人，用媒体洗脑穷人，让穷人们都给我当票蛆就行，而对待天才用对待天才的方法。比如说马斯克在美国跳成那样，把两党都得罪完了，但没人敢动他。顺便一说，美国穷人的福利是非常好的，有个著名的梗叫一美元炸鸡。但现在美国发现这样出现了一个弊端，就是穷人缺乏教育会失业，失业会引起社会不稳定，会导致政局动荡。因为穷人们也有骨气有志气，不愿意被当个宠物养着，不愿意靠领福利活着，工作给穷人带来尊严。那为什么欧洲的一些高福利国家，包括像德国这样的大国里不是这样呢？像德国躺平吃福利的穷人也很多。法国的穷人更离谱，甚至还动不动就罢工。这也是个很有趣的问题。反正美国现在就意识到高福利不能解决问题，还是要给底层穷人一些工作干，低端制造业还是有意义的。这给中国一个启发，就是我们将来不能走美国的老路，就是不能用高福利掩盖社会矛盾，不能总是用高福利养穷人，快乐教育要不得。我们还是要去主动走那条更加困难的路。要共同富裕，要去搞授人以渔的扶贫，不能让穷人掉队。要让穷人也能理直气壮的去参加工作，去创造价值。而且实际上把制造业分为高低端，很多时候是一种误导性的提法，举个例子前几年广州深圳那边有一种很火的岗位叫3D打印师，这和以前的模具师傅一样，都是不需要学历太高的技术工种，初高中学历就行，需要的是经验、头脑灵活聪明以及努力勤奋。这里面主要的技术含量是给你一个复杂件，你能不能在短时间内出建模方案，因为3D打印需要做各种支撑，设计重心位置，考虑不同品牌的耗材膨胀、形变特性，考虑不同品牌的机台特点等，有大量的工艺上的know how。然后打印的时候经常需要连夜值守，有时候打印一个件要连续好几天有人盯着，很辛苦，但技术好的话工资很高。起码能让一个人在深圳有尊严的活着。这个例子典型的地方在于3D打印本身是一个处于技术前沿行业，高端到从材料到机台我们至今都还是紧紧咬住美国的状态，只有在个别方面领先美国。但这个全新的行业却同时也给低学历者提供了大量的高薪就业机会。如果没有人发明出3d打印技术，就不会有这些就业岗位。那么3d打印究竟算高端制造业，还是低端制造业呢？另一个例子像纺织行业，我们经常说用8亿衬衫换一架飞机，纺织业似乎是低端制造业。但是欧洲的高端纺机可以轻松做到400支，国产的纺机能做到200支的都算很厉害了。400支的羊毛衫一件可以卖几万欧元，可以养活意大利巴黎的高端时尚定制品牌，可以养活一大帮走秀模特、设计师，可以靠奢侈品牌对外文化输出。国产的服装厂也想做奢侈品，一问你们用的是多少支的布料啊？200支的布料配做奢侈品吗？这是去年的回答，应该说提前至少半年预言到现在的情况。问题三，在利用债务和投资在海外积累了第一桶金之后，如何可持续的解决特里芬悖论。特里芬悖论是指对于像美元这种国际货币而言，如果出口额大于进口额，则无法在海外积累起足够的美元储备，因为外国拿到美元第一时间就花掉用来购买美国产品了，就没有多余的钱做第三国交易。但如果进口额大于出口额，又意味着你的产品缺乏竞争力，导致人们都不愿持有你的货币。最近某东方大国↑↓和俄罗斯贸易的例子就是很好的一个关于后者的注脚，↑↓希望卢比成为国际货币，于是和俄罗斯商定用卢比购买石油天然气，俄罗斯欣然应允，但最近又通知↑↓不再接受卢比购买，因为俄罗斯手里积压了400亿卢比花不出去。俄罗斯想拿着卢比购买↑↓的产品，结果发现要么不需要，要么↑↓迫于美国压力不敢卖。↑↓给俄罗斯的建议是让俄罗斯把这400亿卢比拿去买↑↓国债，俄罗斯再次欣然应允，并对此表示情绪稳定。顺便一说，如果↑↓俄罗斯这个模式真让他们跑通了，那不开玩笑的说，人类的经济学教科书又要改写了，让我们感谢↑↓给经济学做出的新贡献。未来人民币也会面临特里芬难题，对此可能的解决方案有三种，一种是我们官方一直在呼吁的，基于IMF的SDR所建立的，一种由一篮子货币组成的去本币化的真·国际货币。这个方案太过理想化，基本上处于无人理睬的状态。第二种是我猜测的将CNH和CNY隔离的方案，本质上是把方案一里的SDR改个名字叫CNH，具体见这个回答。第三种是传统方式，主要是通过跨国公司的方式实现，就是日美采取的模式，顺便一说日元也算半个国际货币，在国际流通中所占的比例还比人民币高。我们前面已经提到过沙特的石油公司，当年美国和沙特敲定了石油美元协议之后，具体的操作上，是美国出钱出技术在沙特投资建油田，所以全球最大的石油公司沙特阿美（Saudi Arabian Oil Company (Saudi Aramco)），在最初是个美资企业。沙特阿拉伯国家石油公司成立于1933年，沙特政府与雪佛龙公司的前身加利福尼亚州标准石油公司签订了一项特许协议，开始在王国大部分地区进行石油勘探，同年，成立了加利福尼亚阿拉伯标准石油公司。1938年，在达兰发现了第一个商业性油田一达曼油田。1936年，雪佛龙将其在阿拉伯的半数股权出让给德士古石油公司。1940年，发现了布盖格油田，为沙特第四大油田。1944年，加利福尼亚阿拉伯标准石油公司更名为阿拉伯美国石油公司(Arabian American Oil Co.)，简称阿美石油公司(Aramco)。总部设在美国旧金山。1948年，埃克森公司和美孚公司加入该公司，变为四家公司合资的公司，其中雪佛龙和德士古的股份分别由50%降至30%，埃克森公司持股30%，美孚公司持股10%。1960年，阿美的原油产量达到6000万吨/年，比1950年增长了57.7%。这一时期，阿美石油公司的总部己迁至沙特的多哈，沙特政府也派了两名代表进入该公司董事会，但阿美公司仍控制在四家美国石油公司手中，而且对于沙特王国财政收入起决定性影响的原油产量和价格也仍控制在他们手中。为了争夺对石油的控制权，沙特政府与美国公司进行了坚决的斗争。那么沙特阿美作为一个美资公司，从实控人到管理层都是美国人，他当然会非常积极的执行石油美元政策，表面上看，沙特向美国出口大量石油，美国对沙特是逆差，大量的美元流入沙特，但实际上美国根本不慌，因为沙特阿美是美国的，这样的逆差对美国而言根本就是左手倒右手。在这种情况下，就算没有签订石油美元协议，就算没有武力威胁，沙特阿美会因为手中积累大量美元花不出去而拒绝使用美元结算吗？不会，因为沙特阿美是美国的。反过来，美国会因为在沙特积累了大量逆差而抛出沙特威胁论，和沙特打贸易战吗？不会，因为沙特阿美是美国的。日本也是如此，和美国不同的是，日本常年都是顺差国（只有近一两年出现逆差），但日元仍然保持着国际货币地位，并且是深受青睐的避险货币。为什么日元能够持续忍受国际热钱的套利而经济仍未崩溃呢？答案就是日本保有巨大的海外资产，日本的海外资产规模早已远高于日本本土。这也是日本敢于一直量化宽松压低汇率的最大底气。因为有了跨国公司的存在，所以对美日来说，特里芬悖论是个伪命题，顺差和逆差其实都只是表面现象。他们可以利用跨国公司的左手倒右手操作，来实现对顺差或逆差的平衡调节。这里又要提一下↑↓，↑↓是个区别于日美的奇葩的存在，↑↓虽然缺乏跨国公司，贸易上也不占优势，但↑↓却一直能够保持卢比的稳定，也很少遭到国际热钱的攻击。其中的秘诀就在于侨汇，我们都知道↑↓人都深度融入美国社会，在美国公司里做到高管，美国大量的程序员都是↑↓人。而这些↑↓人每年都会将大量美元汇入他们在↑↓的家庭。因此↑↓的手中一直不缺美元。这可能也是支撑卢比的国际货币野心的最大底气。从这里我们也可以看出，为什么现在包括我们在内的全球资本都在前赴后继的赶往↑↓，哪怕被坑也无怨无悔，根本原因还是为了建立跨国货币流通渠道来稳定汇率，↑↓不希望外资在↑↓的投资再被兑换成外币流出↑↓，这站在↑↓的立场上当然是符合他们利益的，但站在外资的角度看其实也没有那么不可接受，因为就算外资不能将他们在↑↓赚到的钱转回国内，他们至少也能在↑↓建立市场，借此支撑他们在本国的经济利益。编辑于 2023-07-18 08:11​赞同 5916​​278 条评论​分享​收藏​喜欢

人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？_新闻频道_央视网(cctv.com)

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人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？

来源：第一财经 | 2022年04月26日 05:26:10

第一财经 | 2022年04月26日 05:26:10

原标题：人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？丨火线解读

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　　据央行网站4月25日晚间消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。　　此前，央行曾两次上调整外汇存款准备金率，分别在6月15日和12月15日，每次上调幅度为2个百分点，12月15日调整后，外汇存款准备金率由7%提高到9%。　　消息公布后，离岸人民币兑美元短线拉升300点，现报6.5911。　　有助于稳定人民币汇率　　中信证券首席经济学家明明表示，近期人民币汇率波动较大，通过下调外汇存款准备金率，将有助于增加市场外汇供给，实现外汇的供需平衡，有助于稳定市场的预期，也有助于稳定人民币汇率，从而对整个金融市场的稳定发挥积极的作用。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，此举增加了金融机构投放外汇的量，从而有利于提振人民币汇率走势，以期扭转之前持续多日大幅贬值的人民币汇率。　　杨德龙表示，这轮人民币贬值究其原因就是中美货币政策偏差比较大，美联储释放出鹰派加息信号，美元指数持续走强并突破100关口。这导致非美货币出现不同的跌幅，其中日元跌幅巨大，日元对美元汇率创下20年来的最低值，并在上周一度逼近130关口。从3月初至今，日元对美元贬值幅度已经达到10%。　　相对而言，人民币汇率走势较为坚挺，这主要是由于我国经济长期增长的韧性依然较强，长期向好的态势没有根本性的改变，人民币资产具备长期投资价值，这些基本面的因素称为支撑人民币汇率的一个基础。　　重回“6.5时代”　　4月25日，离岸人民币对美元汇率接连跌破6.53、6.54、6.55、6.56、6.57、6.58、6.59和6.6关口。　　同日，人民币对美元即期汇率日间收盘报报6.5544，较上一交易日跌669个基点。人民币对美元中间价较上一交易日调降313个基点，报6.4909。　　关于人民币连续贬值，平安证券首席经济学家钟正生分析指出，主要原因有四点：　　一是出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象；　　二是中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入，3月以来接连出现俄乌冲突爆发、中概股监管问题、美联储启动快加息等外部冲击，再加上疫情的因素；　　三是美元指数“破百”对人民币汇率形成压力；　　四是汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用，中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”，其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。　　如何看未来人民币汇率　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英上周五在发布会上表示，从历史经验看，美联储货币政策调整特别是加息通常会对各国跨境资本流动产生溢出影响。但是，受到冲击比较大的主要是一些基本面有短板和弱项的经济体。就中国来讲，近年来中国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整。　　“对未来人民币汇率的看法。我们觉得还会呈现双向波动，并且会在合理均衡水平上保持基本稳定。中国经济韧性比较强，长期向好的发展态势没有改变，国际收支结构稳健，经常账户保持合理规模顺差，人民币资产还是具有长期投资价值，这些都会为人民币汇率基本稳定提供根本支撑。”王春英说。　　兴业研究研报指出，目前结汇盘呈观望态势、购汇盘主导了人民币汇率变动。在相对基本面和跨境资金尚未出现根本性扭转前，美元兑人民币趋势性升值行情将延续，但速率可能发生变化。考虑到本轮美元指数牛市已近尾声、未结汇需求仍大，人民币调整的压力较前两轮要小。　　太平洋证券认为，短期(二季度)贬值压力仍然存在，贬值至6.6附近能够稳住。但中长期看(下半年)，人民币兑美元可能重新升值，全年走出双向波动的局势。　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，人民币汇率短期波动不改平稳运行格局，人民币有望在均衡水平附近强势双向波动。从中长期看，我国金融服务市场潜力巨大，人民币资产吸引外资流入趋势未变。

编辑：钱景童

责任编辑：刘亮

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人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

来源：中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

原标题：人民币汇率“破7”会有哪些影响？ 一文看懂

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　　中新网9月17日电 (中新财经记者 谢艺观)继9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口后，9月16日，在岸人民币兑美元亦“破7”，为2020年7月以来首次。　　人民币汇率“破7”意味着什么？会给日常生活、企业出口乃至资本市场带来什么影响？人民币会否持续贬值？　　在岸人民币兑美元走势图。　　人民币汇率“破7”，超出了合理区间？　　央行有关负责人回应人民币“破7”时曾述：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落。　　“这种阶段性的短期小幅贬值是正常的，人民币汇率本就是双向波动。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，人民币汇率基本在6到7左右波动，“破7”仍然在合理区间范围内，人民币汇率依旧是稳定的。　　这次“破7”源于美国货币政策？　　人民币汇率时隔两年后再次“破7”，在民生银行首席经济学家温彬看来，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。　　近期，美联储多次释放加息信号。美国8月CPI同比上升8.3%，超出市场预期，亦让美国市场上加息议论纷起，最近美元指数再度走强。　　国金证券认为，中美政策利率持续分化下，中美10年期国债收益率自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。　　人民币汇率走低将利好出口企业？　　在董登新看来，“人民币适度贬值对刺激国内产品出口或会有所帮助。扩大出口后，对经济增长也会有拉动作用。”　　国金证券也表示，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势。出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。　　不过，商务部研究院国际市场研究所副所长白明认为，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。　　人民币贬值对日常生活有影响吗？　　在很多人印象中，人民币贬值后，出国留学、海淘购物等会增加成本。但若只呆在国内，买本国的商品，是不是就没什么影响？　　综合观点看，虽然人民币兑美元汇率贬值对老百姓日常生活及物价影响相对偏小，但全球是个统一的大市场，一些进口原材料等价格上升，会增加企业生产成本，进而影响到商品价格。如果我们购买这些商品，支出也会有所增加。　　不过，人民币兑美元汇率虽有所走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这也意味着，如果我们去以非美元作为主要结算货币的国家留学、购物，或不需付出额外成本。　　人民币兑美元贬值会影响股市？　　平安证券认为，人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果，二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响以及两个市场之间的交叉影响，而非互为因果关系。　　“其中，经济增长、流动性、外部事件等均会影响跨境资本流动以及金融资产的预期收益率，基本面和偶发事件对于汇率和股市的影响趋于同步共振，而流动性的影响各有异同，另外，外资行为波动可能在一定程度上放大A股市场波动。”平安证券称。　　虽然很多人担心，人民币贬值下，资本会外流。但8月结售汇数据显示，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，货物贸易项下跨境资金净流入延续较高规模，直接投资等渠道外资流入稳中有增。　　现在是买美元、黄金的好时机吗？　　人民币贬值下，该如何配置资产，黄金或美元是不是好选择？　　董登新表示，投资要有长远观念，需从长期走势来做出判断。“目前人民币汇率仍然处在一个稳定的区间，基本上不会对投资者的预期有太大改变。”　　“黄金是跟美元挂钩的，金价的波动和美元汇率的波动具有很强的关联度。简单来说，美元升值，黄金就贬值。”董登新说，目前来讲，黄金仍处在高位，如果美元继续升值，黄金恐大幅贬值，所以投资黄金风险是非常大的。　　“在现在这一特殊时期，现金为王。手中持有现金，随时可在好的低点介入，获得可观的收益。”董登新补充道。　　人民币是否会持续贬值？　　温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。　　9月15日起，央行将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，这是本轮人民币修复高估行情中的第二次下调。　　“复盘近年该工具的操作历史后可以看出，调整外汇存款准备金率有较好的逆周期调节效果。”财通证券分析师李跃博说，如果人民币贬值压力持续，央行的逆周期调节政策工具箱内还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等可供使用。(完)

编辑：钱景童

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人民币贬值，何时休？（国金宏观·赵伟团队）_腾讯新闻

人民币贬值，何时休？（国金宏观·赵伟团队）_腾讯新闻

人民币贬值，何时休？（国金宏观·赵伟团队）

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摘要

近期，人民币兑美元汇率再度快速贬值、一度跌破“7.3”的关口，引发市场的担忧。本轮贬值背后的原因、后续潜在的演绎？本文分析，可供参考。

热点思考：人民币贬值，何时休？

一问：近期人民币汇率走势？兑美元汇率再度贬值、兑一篮子货币边际转弱

7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期强势美元的压制下，在岸、离岸人民币快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。8月1日至今，美元兑欧元、英镑和日元分别上涨0.8%、0.7%和2.2%，美元指数上涨1.1%。美元的快速走强对人民币形成明显压制，在岸、离岸人民币兑美元双双贬值1.7%。

除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也出现了边际放缓。8月1日以来，相对主要发达国家货币，人民币普遍走弱，其中人民币兑欧元、英镑和瑞郎汇率分别下跌1.4%、1.6%和1.4%；从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数也一改前期升值态势，分别贬值0.1%和0.3%。

二问：人民币贬值的背后？美债供给冲击加大贬值压力、内生动能不足引发资金外流

美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强，受美债供应冲击、日央行重启购债两方面因素影响：1）8月以来，美债发行规模大幅增加、期限也集中在长端。供给冲击下，10Y、30Y美债利率快速上行43bp、39bp至4.2%、4.3%，对美元形成支撑；2）日本YCC调整后，日央行两度重启购债、日债利率回落，也支撑了美元的走强。

政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内内生动能不足背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。8月11日发布的社融受信贷拖累、低于市场预期，随后、弱于预期的经济数据再度影响了市场信心，叠加地产债违约、中美摩擦等事件性冲击，市场情绪有所回落。8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

三问：人民币汇率何时企稳？短期贬值压力无需过虑、中期仍待内生动能改善

短期来看，人民币贬值压力相对可控，不必过于担忧。通胀粘性的差异下美欧货币政策的收敛、财政约束分化下经济基本面的美强欧弱，对美元或有支撑、进而对人民币汇率或有压制。但企业、居民部门“二级储备”的增厚、银行结汇意愿的边际改善、央行的信心注入，以及政策底的不断夯实，或将缓和人民币汇率的贬值压力。

政策加码下经济基本面未来的走向，将是中期人民币汇率走势的关键。7月以来，稳增长政策不断加码：第一，修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。第二，机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。第三，央地促消费政策频频出台，也有助于内需的改善。降息落地后，政策加码下经济的表现，需要持续跟踪。

风险提示

俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期

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报告正文

一、热点思考：人民币贬值，何时休？

7月28日，日央行“意外”调整YCC政策，将10年期日债收益率波动区间实质性放宽至1%，全球资本市场反应剧烈。日央行调整的原因、潜在的市场影响？本文分析，供参考。

一问：近期人民币汇率走势？兑美元汇率再度贬值、兑一篮子货币边际转弱

近期，在岸、离岸人民币均快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。分阶段来看：1）7月1日-7月14日，美联储紧缩预期缓和下，美元走弱，在岸、离岸人民币分别升值1.6%、1.5%。2）7月15日-7月23日，国内二季度经济数据不及预期，在岸、离岸人民币分别贬值0.6%、0.4%，一度跌破7.2关口。3）7月24日-7月31日，政治局会议提振市场信心，美元升值无扰人民币走强，在岸、离岸人民币均小幅反弹0.6%。4）8月1日至今，在岸、离岸人民币快速回调1.6%、1.8%，离岸一度贬破7.3关口。

7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期美元的强势对人民币汇率压制显著。7月下旬以来，美元明显走强；7月19日至今，美元兑欧元、英镑和日元分别上涨2.9%、2.7%和4.8%，美元指数上涨3.3%。美元的快速走强对人民币形成明显压制，但前期政治局会议对市场情绪的提振，在一定程度上缓和了人民币的贬值压力。近期，市场信心边际回落后，人民币贬值压力再度显现，在岸、离岸人民币兑美元双双贬值1.7%。

除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；无论是BIS还是SDR货币篮子，政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也均出现了边际放缓。8月4日以来，相较主要发达国家货币，人民币汇率普遍走弱，其中人民币兑欧元、英镑、瑞士法郎和加元汇率分别下跌1.4%、1.6%、1.4%和0.8%；从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR两类货币篮子的人民币汇率指数也分别贬值0.1%和0.3%。

二问：人民币贬值的背后？美债供给冲击加大贬值压力、内生动能不足引发资金外流

美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强的主因，是美债供应冲击下美债利率的快速上行。7月31日，美国财政部公布的季度再融资计划中显示，三季度预计发债规模大幅增加到10070亿美元，明显超出5月初预计的7330亿美元，期限结构也集中在10年、30年期的长端债券。8月10日，30年期美债发行遇冷，竞标倍数较降至2.42，新券收益率溢价也几近被抹平，实际发行利率4.19%高出市场预期1.5bp。8月以来，在供给冲击下10Y、30Y美债利率分别上行43bp、39bp至4.19%、4.29%，对美元形成支撑；同时美债发行对一级交易商的抽水，也使得市场上的美元流动性有所收紧。

同时，日本收益率曲线控制调整后，日央行重启购债下日债利率的回落，也是美元走强的重要原因。理论上，日央行YCC调整后，日元套息交易的逆转将利多日元利空美元；但随着换汇成本的增长，买入美元套息收益已在2022年9月转负，有套补的套息交易早已无利可图；以银行业对外的日元净债权衡量的套息资金规模在今年一季度已见顶回落。[1]7月28日日本调整YCC区间后，日央行两次启用无限期固定利率购债限制日债收益率的上行，累计购入日债4.5万亿日元。日元流动性增加的同时，日债利率松动、叠加美债利率上行；截至8月14日，美日利差走阔16bp，美元兑日元升值3.1%，也助推了美元的升值。

从内因来看，政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内产需疲软、经济内生动能不足的背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。8月以来，经济修复的斜率仍较为平缓。8月11日发布的社融受信贷拖累、低于市场预期，8月15日弱于预期的经济数据再度影响了市场信心，叠加地产、中美摩擦等事件性冲击，市场情绪有所回落。8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

三问：人民币汇率何时企稳？短期贬值压力无需过虑、中期仍待内生动能改善

短期来看，美元汇率或有支撑，对人民币的压制仍存。[1]美元汇率或受三方面因素扰动：1）通胀粘性的差异或使美欧货币政策走向收敛。积极的财政政策或将增加美国通胀的粘性，延迟美联储降息的时点[2]；而欧元区去通胀或将有所加速。2）经济基本面的分化也是美元的重要支撑。从修复的压力和持续性来看，美强欧弱的格局或也对美元构成了利好[3]。3）海外投资者在债务上限危机、多元配置的影响下，购债需求难有显著改善，美债需求依赖内部消化。这一背景下，美债供给对美债利率与美元或有“脉冲式”的冲击。[4]

近期，央行的信心注入，与外汇市场上企业、银行结汇意愿等变化，或将缓和人民币贬值速度。从企业行为来看，前期贸易顺差下，美元资金在企业、居民部门积累，形成“二级储备”，或减轻贬值的自我强化，成为人民币贬值的“缓冲垫”；2022年8月至今，我国涉外收付款与结售汇的差额大幅增加1102亿美元。与此同时，银行向央行的结汇意愿也在边际走强，这反映在7月其他存款性公司国外资产减少的58亿美元上。企业、银行结汇意愿的变化，或有助于减少贸易环节漏出，形成对人民币的支撑。此外，央行逆周期因子、外汇存款准备金率、窗口指导等政策调控工具，也有助于稳定市场的信心。

中期来看，政策加码下经济基本面的未来走向，将是后续人民币汇率走势的关键。7月以来，稳增长政策不断加码：1）修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。7月以来，国家发改委等部委“一把手”多次会见各行业企业负责人，提振企业信心。2）机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。8月，国家发改委、央行等部门共同提出延长普惠小微贷款支持工具期限至2024年底，并引导商业银行加大对民企信贷支持等。3）近期，央地促消费政策频频出台，有助于内需的企稳与扩大。随着降息的落地，后续政策不断加码下经济的表现，或将决定人民币汇率走势。

经过研究，我们发现：

1）7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期强势美元的压制下，在岸、离岸人民币快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也出现了边际放缓。从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数一改前期升值态势，8月以来分别贬值0.1%和0.3%。

2）美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强，受美债供应冲击、日央行重启购债两方面因素影响。内因方面，政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内内生动能不足背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

3）短期来看，人民币贬值压力相对可控，不必过于担忧。通胀粘性的差异下美欧货币政策的收敛、财政约束分化下经济基本面的美强欧弱，对美元或有支撑、进而对人民币汇率或有压制。但企业、居民部门“二级储备”的增厚、银行结汇意愿的边际改善、央行的信心注入，以及政策底的不断夯实，或将缓和人民币汇率的贬值压力。

4）政策加码下经济基本面未来的走向，将是中期人民币汇率走势的关键。7月以来，稳增长政策不断加码：第一，修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。第二，机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。第三，央地促消费政策频频出台，也有助于内需的改善。降息落地后，政策加码下经济的表现，需要持续跟踪。

风险提示

1. 俄乌冲突再起波澜：2023年1月，美德继续向乌克兰提供军事装备，俄罗斯称，视此举为直接卷入战争。

2. 大宗商品价格反弹：近半年来，海外总需求的韧性持续超市场预期。中国重启或继续推升全球大宗商品总需求。

3. 工资增速放缓不达预期：与2%通胀目标相适应的工资增速为劳动生产率增速+2%，在全球性劳动短缺的情况下，美欧2023年仍面临超额工资通胀压力。

“大类资产周报”系列

“大类资产月报”系列

“海外周度跟踪”系列

证券研究报告：《人民币贬值，何时休？》

人民币贬值空间还有多大，距成为国际货币还有多远？

币贬值空间还有多大，距成为国际货币还有多远？ 首页 > 新闻 > 一财号 分享到：微信微博QQ分享到微信打开微信，点击底部的“发现”，使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。 人民币贬值空间还有多大，距成为国际货币还有多远？ 2023-07-04 16:04:20 作者：芮萌 ▪ 中欧国际工商学院    责编：蔡嘉诚 大V有话说 | 对于人民币汇率破7不用过分焦虑，我们判断人民币当前的贬值只是一个脉冲式的贬值，后续汇率持续贬值的风险和空间较小。 01

汇率再破“7”原因几何

近期人民币出现了一波快速贬值，年内首次破“7”，最低下探到了7.28（截至7月3日）。在我们看来，这次的人民币贬值是一次叠加了海内外因素的脉冲性贬值。

首先，从海外来看，近期美元指数异常坚挺，这离不开两方面因素的推动。第一是经济韧性的推动。美国5月新增非农就业33.9万人，远高于市场预期的19.5万人，3月和4月新增非农就业总共上修9.3万人，整体依旧呈现出偏强特征。根据美国亚特兰大联储GDPNow模型6月8日的最新预计，美国第二季度实际GDP环比折年率2.2%，衰退预期也理应推后。美国经济软着陆的可能性增加使得美债长端利率出现了上行，推动了美元指数升值。第二则是危机恐慌所致。前期美债上限的临近以及谈判初始阶段的不顺使得市场的避险情绪再起，同样推动了美元指数的短期上行。

其次，从国内来看，弱复苏下修复动能的不稳固使得经济数据出现了冲高回落的情况，弱现实与强预期的预期差使得市场对于中国经济修复的信心减弱，触发了人民币贬值。结合具体数据来看，2023年以来中国经济的修复进程并不平稳，PMI和社融数据出现了冲高回落，目前PMI已经连续两个月（4月和5月）回落到了荣枯线以下。社融增速较为疲软，4月和5月分别新增社融1.22万亿（市场平均预期1.72万亿）和1.56万亿（预期1.99万亿），连续两个月大幅低于预期。CPI和PPI保持在低位区间运行，CPI连续3个月不足1%，PPI在5月更是出现了-4.6%的下滑，内需较弱仍是当前中国内生动能无法释放的关键，市场对于经济复苏的不确定性和担忧在低于预期的数据下不断强化，拖累人民币破7。

不过，对于人民币汇率破7不用过分焦虑，我们判断人民币当前的贬值只是一个脉冲式的贬值，后续汇率持续贬值的风险和空间较小，主要原因如下。

首先，美国加息周期可能结束。美联储6月议息会议维持利率水平不变，符合市场预期。美国制造业PMI已经连续7个月低于荣枯线水平，5月更录得46.9的阶段新低。美国5月CPI大幅降至4.0%，意味着在当前5.00%~5.25%的基准利率下，美国实际利率已经有效转正，并且超过1%，为2009年9月以来最高水平。货币紧缩对于实体经济的效果逐渐显现，使得后续加息的必要性降低。

其次，从中国经济的角度来说，中国经济本身仍处在弱复苏的进程当中，市场担心的衰退风险更多的是对于复苏进程过于乐观的预期差。中国经济的复苏进程反复除本身需求较弱的原因以外，还有政策的出台相对克制的原因。随着央行在6月13日调低了7天逆回购利率10BP至1.9%，下调常备借贷便利利率10BP，按照利率曲线显示MLF和LPR也会随之下调，央行开启降息。降息可能使得汇率短期内受到进一步的压力，但汇率的弱势主要是因为中国经济低迷而带来的，降息有助于带动经济修复，使得人民币再度进入升值通道。

再次，央行政策调控工具箱储备充足。央行对于汇率当下政策无明显的引导和调控意图，市场分析机构普遍估计逆周期因子变量没有发生大的变化。此外，央行其他的汇率调控工具也尚未动用。央行对汇率调控的工具箱中包含了诸如中间价窗口指导、调控掉期点、逆周期因子、增加外汇衍生合约保证金、大行干预即期市场、缩减离岸人民币池子、加强资本管制、强制部分央企结汇等，目前来看均未动用，政策工具箱储备充足。

02

去美元化持续发酵

从长期来看，去美元化仍在持续发酵，根据谷歌数据显示，关于“去美元化”（Dedollarisation）的搜索指数在今年4月达到100分，创下2004年有数据以来最高值。美元在全球外汇储备中的份额也从2015年的高位65.8%持续下降至2022年的58.4%。在美元全球外储占比下降的大势下，美元指数终将呈现贬值。

回顾历史，近代以来大约经历了四轮全球范围内的货币体系的演变，分别是狭义金本位制体系、广义金本位制体系、布雷顿森林体系和牙买加体系。

当前以美元为核心货币的牙买加体系不可避免地面临着各种问题：

其一，美国超发货币，导致其他国家持有的美元储备面临贬值风险。美联储自2008年国际金融危机以来实施了多轮量化宽松政策，其总资产由不到1万亿美元暴增至近9万亿美元，导致美元在全球范围内泛滥、通胀蔓延，造成经济过热等现象。

其二，美国的货币政策对其他国家，尤其是新兴经济体产生了严重的外溢影响。美国收紧货币政策时，资本从新兴经济体中回流，从而引发大宗商品价格暴跌、汇率快速贬值等危机。20世纪80年代的拉美债务危机、90年代的亚洲金融危机等，都与美国货币政策有着千丝万缕的联系。

其三，作为建立于美元信用之上的体系，美元的供给由美元信用决定，因此存在着“满足世界流动性需求”和“维持美元信用”的“新特里芬难题”。一方面，如果美元在全球的流动性不能够满足快速发展的新兴市场需求，全球经济可能面临通缩风险；另一方面，如果为了满足世界流动性需求，美债发行规模不断扩张，一旦美国行至X日，美债违约将会导致美元陷入信用危机。

尽管目前的国际货币体系有着不可调和的矛盾和缺陷，但其他货币仍难以撼动美元的国际中心地位。然而俄乌冲突爆发后，美国联合其他西方国家冻结了俄罗斯约3000亿美元的黄金和外汇储备，同时限制俄罗斯的美元交易，致使俄罗斯无法动用外汇储备清偿外债，并于2022年6月发生了外债违约事件。一系列针对俄罗斯的金融制裁引发了国际市场的担忧，美元武器化对于美元在国际上的公信力造成了严重损害，“去美元化”的呼声甚嚣尘上。这也让人民币国际化迎来历史机遇。

经济全球化趋缓，区域化合作更紧密则是人民币国际化的另一大推手。2008年全球金融危机后，全球化的速率趋缓；近年来的新冠疫情和俄乌冲突进一步强化了各国对于供应链安全的重视，出现了逆全球化的趋势。全球出口占GDP的比重由2008年的25.2%震荡走弱到了2021年的23.2%。全球国际直接投资占GDP的比重也由2008年的3.3%，下降到了2021年的1.6%。与此同时，区域经济合作进程则得到了加快，以亚太地区为例，2018年CPTPP（《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》）正式生效，2020年RCEP（《区域全面经济伙伴关系协定》）正式签署，等等。

根据中国人民银行发布的《2022年人民币国际化报告》，货币国际化被定义为一个国家或地区所发行的货币在该国或地区之外成为具有计价单位、交易媒介和价值储藏功能的货币。具体来说，货币国际化反映在支付货币、投资货币、融资货币和储备货币等国际货币功能上。为衡量人民币的国际化程度，央行在参考相关货币国际化指数和SDR审查指标的基础上，构建了货币国际化综合指数。央行的货币国际化综合指数包含四个一级指标，分别反映支付货币、投资货币、融资货币和储备货币功能。在二级指标中，用全球支付货币份额指标衡量支付货币功能；用国际银行业对外负债、外汇交易市场份额、外汇即期交易使用份额、利率衍生品市场份额指标衡量投资货币功能；用全球贸易融资货币份额、国际银行业对外债权、国际债券发行比例指标衡量融资货币功能；用全球外汇储备币种构成指标衡量储备货币功能。

央行货币国际化指数的结果显示（见图6），近年来人民币国际化指数总体呈上升态势。截至2022年第一季度，人民币国际化综合指数为2.86，同比上升14%。同期，美元、欧元、英镑、日元等国际货币国际化指数分别为58.13、21.56、8.87和4.96。

支付功能上，2021年人民币跨境收付金额36.61万亿元，其中，经常项目收付金额为7.95万亿元，占比21.7%；资本和金融项目收付金额28.66万亿元，占比78.3%。具体而言，直接投资、证券投资、其他投资分别占资本项目收付金额的20.2%、74.2%和5.6%。从历年人民币跨境收付金额的图中可以看到，经常项目即贸易结算带来的人民币跨境收付规模虽有所扩大，但更主要的增量规模来源于资本和金融项目，尤其是证券投资。可以看到，伴随我国资本市场的不断发展，人民币资产对境外投资者保持较高吸引力。尽管偶有反复，从趋势上看境外主体持有境内人民币股票、债券等金融资产的规模不断上升，外资流入境内资本市场的规模持续扩大，成交规模和定价能力边际提升。

融资功能上，离岸人民币债券的发行规模基本维持在一定水平，存量总额实现稳步增长。在欧美央行大幅加息的背景下，更多市场主题转向使用人民币融资。据Wind统计，2021年和2022年离岸人民币债券的发行总额分别为2274亿和2218亿元，截至2023年4月6日，离岸人民币债券存量总额达到5213亿元，较2022年底增长8.2%。

储备功能上，根据国际货币基金组织（IMF）数据，截至2022年一季度，全球央行持有的人民币储备规模为3363.86亿美元，人民币在全球外汇储备中占比为2.88%，较2016年人民币刚加入特别提款权（SDR）时提升1.80个百分点，在主要储备货币中排名第五位。据不完全统计，有80多个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。

从区域表现来看，首先是中国与其他金砖国家的双边货币合作取得重大突破。金砖国家是新兴经济体的典型代表，人民币在金砖国家的使用具有示范效应。比如今年3月，巴西与中国达成协议，双方直接以本币进行贸易结算，取消使用美元作为中间货币。

其次是中国与中东地区国家的双边货币合作取得新突破。中东地区能源储备丰富，而中国是重要进口国，双边货币合作具有重要意义。今年3月，中国、沙特和伊朗签署三方联合声明，沙特和伊朗也达成世纪和解。这一事件推动了中国进出口银行与沙特国家银行落地首笔人民币贷款合作，为人民币在中东投融资市场使用的打开了前景。

再次是人民币在东盟地区的使用全面扩展。6月2日，RCEP正式对菲律宾生效，至此RCEP已对15个成员国全部生效，全球最大的自贸区将进入全面实施新阶段。2022年，东盟已连续3年成为中国的第一大贸易伙伴。过去10年，中国与东盟之间跨境人民币收付增长近20倍，占同期人民币跨境收付的份额仅次于中国香港，东盟的新加坡、越南、马来西亚都是使用人民币结算较多的国家。绝大多数东盟国家已将人民币纳入其外汇储备。

此外，人民币在欧洲的使用也取得了新进展。今年3月，中海油和法国道达尔完成了首单以人民币结算的进口液化天然气采购。

03

人民币国际化仍需努力

虽然人民币国际化取得了不错的进展，我们仍要深刻地认识到人民币国际化仍在初级阶段。根据货币国际化的发展规律，货币国际化必须经历周边化—区域化—全球化三个发展阶段，人民币国际化仍有诸多需要努力的地方。

首先要大力推动人民币在跨境大宗商品交易中的计价和结算。2021年，原油、铁矿石、铜、大豆等主要大宗商品贸易跨境人民币收付金额合计为4054.7亿元，同比增长42.8%。近期，深圳前海联合交易中心（QME）表示，将在天然气、原油等品种寻求突破，争取用5年左右时间，达到大宗商品跨境贸易年人民币结算量5000亿元人民币，不断扩大在国际大宗商品市场定价中的影响力。

其次要加大向境外投资者提供人民币资产的力度，保持人民币资产对全球投资者的较高吸引力。截至2021年末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款及存款等金融资产金额合计为10.83万亿元，同比增长20.5%，其中人民币债券于2018年后成为境外主体持有的最大规模的资产，中国债市也被纳入彭博巴克莱全球综合指数。不过目前人民币资本账户的开放度还比较低，可以率先发展离岸人民币市场，央行发行离岸人民币央票力求常态化，一方面满足国际投资者对人民币资产的配置需求，另一方面完善离岸人民币收益率曲线。

再次要重点针对RCEP区域和“一带一路”沿线国家，加快金融基础设施的建设。2021年，中国与“一带一路”沿线国家人民币跨境收付金额为5.42万亿元，同比增长19.6%，占同期人民币跨境收付总额的14.8%。其中，货物贸易收付金额9982.71亿元，同比增长14.7%；直接投资收付金额6225.64亿元，同比增长43.4%。中国与“一带一路”沿线国家的人民币跨境收付金额有望随着双方经贸往来的加深稳步增长。此外，“一带一路”的高质量发展，也为我国推广CIPS系统等金融基础设施建设创造条件。

从更加长期的角度来看，数字货币对于现行的国际货币体系也可能构成一定挑战。中国的数字货币发展也正在加速，数字人民币可以助力人民币跨境支付降低对SWIFT系统的依赖，进一步推动人民币国际化的进程。2014年，中国成立法定数字货币研究小组，2019年数字人民币开启第一批试点测试。数字人民币目前仅作为零售型的央行数字货币，定位M0。目前，数字人民币试点范围已扩大至17个省（市）的26个地区。截至2021年末，数字人民币试点场景已超过808.51万个，累计开立个人钱包2.61亿个，交易金额875.65亿元，试点有效验证了数字人民币业务技术设计及系统稳定性、产品易用性和场景适用性。

数字人民币的阶段性试点成功也给予了央行信心，可以利用这一工具来开展去中心化的跨境支付结算。据悉，中国人民银行数字货币研究所正与香港金管局研究使用数字人民币进行跨境支付的技术测试；同时，该研究所还和香港金管局、泰国中央银行等联合发起了多边央行数字货币桥（m-CBDC Bridge）的研究项目，旨在探索利用分布式账本技术实现央行数字货币对的跨境交易全天候同步交收。由此可见，一个由多国央行主导的、基于各国央行数字货币的跨境支付结算网络已初具雏形。这一网络大致可以被认为是一个由通过各国央行审批下辖银行所构成的联盟链，参与的银行可以利用分布式账本技术完成去中心化的数字货币跨境交易结算。

我国可以更加积极地投入多边央行数字货币桥的建设，并且努力让更多的央行参与该支付网络的共同研究，提升金融基础设施的跨境支付能力，从而解决跨境支付中的效率低、成本高及透明度低等难题。一旦该网络最终成形，跨境的支付结算便可不再受到SWIFT式的单一中心的辖制，跨境交易的安全也将得到有效的保障，也将有利地推动人民币国际化的进程。

（芮萌为中欧国际工商学院金融与会计学教授）

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人民币连续贬值，背后四大原因曝光！_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper

续贬值，背后四大原因曝光！_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1人民币连续贬值，背后四大原因曝光！2022-04-24 00:02来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号以下文章来源于数据宝 ，作者林丽峰 数据宝.数据宝——证券时报智能原创新媒体，中国股市大数据新媒体领先品牌，依托证券时报财经数据库和证监会指定信息披露媒体的权威信息，让您用手机也能从海量数据中获得有用的决策信息支持，数据是个宝，炒股少烦恼！来源：数据宝近四个交易日，离岸人民币兑美元贬值超过1400个基点。人民币汇率接连回调A股贬值受益概念崛起近期，随着美联储加息预期增强，人民币对美元汇率快速走低。近四个交易日，离岸人民币四连跌，连续跌破6.45、6.46、6.47、6.48、6.49的整数关口，并于周五突破6.5的大关，最低跌至6.5267。近四个交易日，离岸人民币兑美元贬值超过1400个基点。四天跌幅超过2.2%，同时创下自去年7月以来新低。在人民币贬值预期下，A股市场以纺织服装为代表贬值受益概念获热捧，截至收盘，纺织服装概念有20只以上涨停或涨超10%。中美货币政策加速分化人民币短期承压从人民币贬值原因来看，主要包括四个方面，一是美元指数创下过去两年最高值101.07，对人民币汇率构成较大下跌压力；二是近期日元、韩元等汇率大幅下跌，令不少投资机构纷纷看跌亚太区货币，加剧人民币跌势；三是疫情因素令中国外贸遭遇短期影响，令一些原先看好中国外贸延续高景气的投资机构削减人民币多头头寸；四是全球能源价格上涨，令中国进口企业增加购汇额度以采购能源产品，无形间拖累人民币汇率进一步下跌。中信证券指出，近期人民币汇率贬值压力增大，主要来自疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面因素。供应链扰动叠加美元指数上行或将使短期人民币承压，但无需对人民币形成贬值预期，预计人民币贬值对于货币政策影响有限。有分析指出，中美经济基本面和货币政策分化所造成的利差收窄甚至倒挂难以快速扭转，国际资本外流和人民币汇率贬值的压力仍将存在，人民币短期或将承压。但市场对于中长期走势无需过度担忧，双向波动仍将是人民币汇率常态。在人民币贬值预期下，海外出口占比较高的上市公司受益明显，典型的包括纺织服装、家电、玩具、机电、家具等出口占比较高的公司。32家公司海外业务占比收入超90%从A股来看，证券时报·数据宝统计，已披露2021年年报的公司中，有1500多家公司有海外业务收入，合计收入总额3.74万亿元，其中有400多家公司海外收入超过10亿元。京东方A、洛阳钼业、海尔智家三家公司海外业务收入超过千亿元。中国建筑、潍柴动力、建发股份、中国海油等74家公司海外业务收入超过百亿元。以海外业务收入占总营收比看，220多家公司海外营收占比超50%，32家公司占比超90%。西藏珠峰、海象新材、博迈科海外业务收入占比超过99%，华利集团、雅艺科技、德艺文创等占比超过98%。以西藏珠峰为例，公司去年20.49亿元，其中海外业务收入20.47亿元。在去年人民币升值的大环境下，上述营收占比超过50%的公司业绩如何。统计显示，220多家公司中，近80余家业绩下滑，140多家去年业绩正增长。西藏珠峰、亚钾国际、北京君正、恒天海龙4股去年净利增幅超过10倍。不过，从业绩增长原因看，西藏珠峰、亚钾国际业绩大增主要因为产品涨价，北京君正主要受益于汽车行业高景气度，恒天海龙则是帘帆布行业供不应。声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。原标题：《人民币连续贬值，背后四大原因曝光！》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

本轮人民币贬值已超5%：还会贬多少，央行会进一步出手吗_金改实验室_澎湃新闻-The Paper

币贬值已超5%：还会贬多少，央行会进一步出手吗_金改实验室_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1本轮人民币贬值已超5%：还会贬多少，央行会进一步出手吗澎湃新闻记者 陈月石2022-05-09 19:30来源：澎湃新闻 ∙ 金改实验室 >字号人民币对美元汇率自4月下旬开启的一波快速贬值，未现暂停之势。继外汇存款准备金率后，央行是否会继续其他动用逆周期调节工具？人民币对美元汇率后续调整空间有多大？成为市场关注的焦点。本轮在岸、离岸人民币汇率已分别下跌5.3%和6%在岸市场上，从4月20日开始，人民币对美元即期汇率从6.3778到5月9日收盘价的6.7202，累计下跌3424个基点，在短短11个交易日贬值超过5.3%。率先启动急跌的离岸人民币对美元汇率，从4月18日收盘价6.3788到5月9日盘中跌破6.77关口，本轮人民币汇率在更多反映国际投资者预期的离岸市场累计下跌超过6%。“疫情及防控措施带来的多项不确定推升中国资产的隐含风险溢价，叠加美联储近期连续‘鹰派’表述推动美元走强，导致4月下旬以来人民币汇率快速走弱。从交易层面看，短期内人民币兑美元汇率走势可能主要取决于疫情与抗疫防控措施的变化。”华泰证券在最新研报中指出。兴业研究则认为，近期人民币汇率短线行情的主导因素是股市跨境资金和境内美元流动性。一方面，沪深港通下单日资金流入和流出同汇率升贬正相关，即“股汇联动”特征。4月25日央行实施境内美元降准后，人民币汇率反弹均伴随着陆股通下资金大幅流入，修复高估则发生在资金撤出时期。A股受到海外主要发达经济体央行货币政策紧缩的影响，目前仍在探底中；美联储“加息+缩表”并行，造成美股下跌，这也使得市场情绪处于低位，牵动国内股债市场承压。另一方面，前两年境内美元泛滥支撑人民币走强的情形逆转，近期境内美元利率上行与人民币汇率修复高估同步。“假期后，虽然美联储最新会议没有进一步释放鹰派信号，但受资金流出以及对疫情下经济增长前景担忧等影响，相较其他主要非美货币，这两周人民币汇率下行幅度更大。”某国有大行金融市场部人士表示。逆周期政策是否进一步出台在央行通过下调外汇存款准备金进行逆周期信号后，人民币对美元在短暂停歇后再次走低。因此，市场对央行下一步动作格外关注。4月25日央行发布消息称，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。但人民币对美元汇率在短暂反弹后，在五一假期后进一步走低。中信建投首席经济学家黄文涛在最新研报中指出，央行货币政策对冲方面，按照2015年的节奏，一般汇率贬值2%左右央行即开启对冲，方法包括释放外汇流动性的降低外汇存款准备金、释放储备以及干预离岸市场等。目前来看，央行已经在6.6附近开启第一次明确的干预，预计当下位置央行亦有意愿暂时维持汇率的位置。兴业研究指出，美联储“加息+缩表”并行之下，全球股市承压以及境内美元利率上行均利空人民币汇率，节奏上关注整数关口附近结汇盘的支撑，以及央行逆周期政策的出台时点，这可能造成汇率调整的步伐放缓。后续贬值压力有多大在美联储加息与缩表将同步进行的背景下，市场更为关注人民币后续的贬值空间有多大。黄文涛指出，贬值节奏上，当下压力最大。他认为，中美利差上，按照美债“买预期、卖现实”的交易逻辑，一般在联储加息缩表预期的博弈期，美债上行幅度最快，在紧缩确定后，美债利率料在二三季度初进入一段高位盘整时期，国债利率也将在宽信用重启后逐步有上行压力，从而导致中美利差三季度中后期可能逐步转正。同时，也要注意到，人民币汇率与利差之间受到资本流动管控、债市币种结构、融资主体信用结构等多种因素的影响，因此并不存在单一对应关系。华泰证券指出，在疫情及其相关不确定性明显消退之前，短期内人民币汇率可能面临一定的贬值压力，但基本面因素不支持人民币结构性贬值。该机构指出，稳预期和稳增长才能稳汇率。人民币实际汇率主要通过相对价格通缩完成调整，无需名义汇率明显贬值；而且从跨境资本存量及流量角度看，人民币也不具备大幅贬值的基础。另一方面，美元指数可能在两次50基点加息及缩表开始后的6月迎来“回调窗口期”。人民币更大规模贬值的真正尾部风险，来自对宏观和政策预期的不确定性，利差和汇率变化都是结果而不是原因。稳汇率的痛点是稳预期和稳增长，利差不应成为当下降息或其他逆周期政策的制约。 “我们认为二季度人民币兑美元汇率将呈现双向波动幅度加大的特征，随着美元指数和美债收益率上行（我们预计10年美债收益率受联储紧缩预期驱动可能在Q3最高上行至3.5%，美元指数短期仍可能进一步上行至105附近），人民币后续仍有一定贬值空间，但幅度总体可控。”浙商证券宏观研究团队认为。长江证券则认为，中美货币政策周期持续错位，人民币短期或仍有贬值压力，但可贬空间已经不大。当前中美面临的核心矛盾不同，导致货币政策的方向持续错位，短期内中美货币政策背离仍将持续，对人民币形成压力。但随着我国疫情拐点出现，复工复产政策加速推进，人民币汇率或将止跌反弹。责任编辑：郑景昕图片编辑：蒋立冬澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#人民币贬值查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

人民币汇率急升不可持续，当前贬值压力逐渐显现_金改实验室_澎湃新闻-The Paper

率急升不可持续，当前贬值压力逐渐显现_金改实验室_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1人民币汇率急升不可持续，当前贬值压力逐渐显现彭扬/中国证券报·中证网2021-06-07 07:49金改实验室 >字号近期人民币汇率连续多日回调，人民币汇率单边升值预期正趋于减弱。多位专家表示，短期看，人民币汇率料将继续双向浮动；中长期看，人民币汇率面临多重贬值压力。短期急升不可持续对于此轮人民币的强势表现，中金公司固收陈健恒团队近日发布研究报告认为，更多是基本面的推动以及信息扰动助推市场做多热情导致，而非央行有意为之。回溯来看，此轮人民币的强势主要受四个因素推动。报告分析，一是美国第二轮财政刺激下，美元流动性再次开闸；二是东南亚疫情反复带动全球贸易对中国出口依赖度提升，进而推升贸易顺差；三是中国股债在内的资本市场相对价值凸显，资本项下的净流入也在攀升；四是受央行金融研究所周诚君所长和上海总部调查研究部吕进中主任关于人民币升值的言论扰动影响，市场猜测是否出自央行授意，助推了人民币做多热情。东吴证券首席经济学家任泽平认为，人民币升值并不是对抗通胀的有效办法，反而代价更大。第一，本轮通胀是受多因素影响，包含国内、国际定价的多种大宗商品。对于国际定价的大宗商品，人民币升值难以对抗快速大幅上涨的趋势；对于国内定价的大宗商品，人民币升值是无效的。对抗通胀还是要从源头出发，保供稳价更具有针对性。第二，人民币升值对中国出口、经济和小型企业都会产生负面影响，代价更大。人民币升值削弱了国内产品的国际竞争力，抑制国内出口。通胀叠加人民币升值，出口企业盈利能力受到压制，小型企业受抑制将更加明显，雪上加霜。“央行近期密集发声，政策信号已经很明显，即稳定预期，防止人民币过快升值。”任泽平表示，人民币短期急升是不可持续的，央行具备丰富的工具箱以应对人民币过快升值。短期人民币汇率料将继续双向浮动。从基本面看，随着中美经济增长差异收敛，人民币汇率将趋稳。人民币汇率面临诸多贬值压力对于投资者关注的人民币汇率后续走势，陈健恒团队发布的报告认为，进一步大幅升值的空间不大，反而可能面临诸多贬值压力。短期而言，人民币汇率大概率不改双向波动的特征，大幅升值和大幅贬值的概率都不高，更有可能温和小幅贬值，重回此前的波动区间。对标美元看，人民币短期内可能重回6.4-6.6区间震荡；参考一篮子货币而言，人民币汇率指数则可能回落至96-98区间内波动。报告指出，短期看，虽然中国生产端的相对优势仍在，但从此前几轮亚洲各国疫情应对看，随着疫情管控重新趋严，新增确诊病例往往会在1个月内开始下降，中国的出口优势以及潜在经济增长差异领先性，对人民币汇率支撑的时限相对有限。尤其是部分预期其实已经在5月计入到人民币表现之中，甚至有一定的超额计入，在央行给市场降温并上调外汇存款准备金率后，人民币汇率短期内很难重新大幅走强。此外，报告提示，中期企业境外分红派现的购汇需求将在6-8月间达到年内高点。据彭博汇总计算的香港上市中资企业派息计划，6月合计派息额将升至约168亿美元，较5月增约百亿美元，7、8月则分别高达251亿美元和255亿美元。同时，中国资本市场双向开放提速，政策在欢迎境外资金流入的同时也开始鼓励境内资金走出去。近期关于债券通“南向通”开通的报道频出。一旦南向通正式开通，境内多余的美元流动性有了更多的出口，一定程度上可以对冲资本项下资金的持续净流入。此外，本周国开行和农发行时隔多年相继重启境内美元债发行，除了出于低息成本融资的考虑外，一定程度上也配合了央行上调外汇存款准备金的动作，从市场回笼过剩的境内美元流动性。中长期看，报告认为，全球疫情终将受控，中国持续的高贸易顺差不可持续。更重要的是，美国基本面和金融市场的变化已经开始引起美联储的关注，近期已经有多位美联储官员表态可以开始考虑缩减购债计划。参考2013年的经验，不排除6月的议息会议上美联储改变口风，开始考虑Taper。一旦美联储表态打算开始收紧货币政策，那么资金很有可能从新兴市场大幅回流美国。同时，中美之间潜在经济增速差距会缩窄，在稳健的财政政策下，中国利率债的供给压力也会远低于美国，更重要的是中美货币政策节奏已经存在明显差异，中国狭义流动性已提前于欧美央行进行了收紧，中美之间利率走势很有可能重现2018年，表现为美债利率抬升和中国利率回落。“按照我们此前的预测，假设年底10年期美国国债利率升至2%甚至更高，而10年期中国国债利率回落至3%之下，中美之间的利差将会压缩至不足100基点，中美之间的利率表现逆向而行，将持续压制人民币汇率表现。”报告指出。从政策层面看，此轮升值并非央行有意引导。监管部门密集发声，大招不断，其实也是希望引导人民币在基于基本面反映的合理水平上双向波动。虽然人民币升值可以适度地抵御输入性通胀，但同时也会对出口企业造成伤害。因此，中长期而言，人民币汇率仍面临不低的贬值压力，参考2018年，人民币相对美元可能最终贬值至6.6-6.8区间，甚至不排除进一步下探的可能（美联储货币政策收紧力度超市场预期）；人民币汇率指数（CFETS指数）则可能重回94-96区间内。（原题为《人民币汇率急升不可持续 当前贬值压力逐渐显现》）责任编辑：郑景昕澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#人民币汇率查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

人民币贬值承压 离岸人民币破7.31关口后企稳 专家：高度关注阻力位 国内汇率工具箱充足_央广网

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人民币贬值承压 离岸人民币破7.31关口后企稳 专家：高度关注阻力位 国内汇率工具箱充足

2023-08-15 13:48:58来源：财联社

　　财联社8月15日讯（记者 王宏）今日早间受超预期“降息”带动，在岸、离岸人民币对美元汇率一度双双走低，最低分别触及7.2875、7.3110。其中，离岸人民币对美元跌破7.31关口，日内贬值逾300点。随后，人民币企稳。截至8月15日上午10时，在岸人民币对美元汇率、离岸人民币对美元汇率分别报7.2730、7.2918。

　　业内专家表示，今日央行开展逆回购和中期借贷便利操作时，进行了超出市场预期的“降息”，对人民币贬值造成一定压力。此外，今天公布的1-7月消费品零售总额和房地产开发投资等数据不及预期。海外美元持续走强也有一定影响。

　　专家还指出，去年高点7.3270已经成为一个重要的阻力位，这个位置值得关注。但也不必过于担忧，国内汇率工具箱依旧充分，窗口指导、逆周期调节因子、直接入市都可以用。此外，国内外汇储备稳中有升，是汇率稳定的基石。

　　央行超市场预期“降息”

　　巨丰投顾高级投资顾问杨前进对财联社记者表示，消息面，央行8月15日进行的逆回购和中期借贷便利操作时，中标利率分别为1.8%、2.5%，此前为1.9%、2.65%，分别下降了下降10个和15个基点，进行了超出市场预期的“降息”。

　　“降息”主要原因之一是在上周公布的社融数据中，信贷规模等均不及预期，降息有助于货币宽松，持续刺激国内经济复苏，这也对人民币贬值也会造成一定压力，杨前进表示。

　　外汇策略专家、北京汇金天禄风险管理技术有限公司总经理王洋对财联社记者表示，今天人民币较大幅度贬值，原因主要是今天公布的1-7月消费品零售总额和房地产开发投资等数据均不及预期，同时人行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，公开市场逆回购操作中标利率下降10个基点，MLF操作中标利率下降15个基点。

　　“离岸人民币兑美元跌破7.3，创去年11月初以来新低，核心原因还是近期公布的国内经济数据不佳以及海外美元持续走强的影响”，巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示。

　　能否突破7.3270值得关注 汇率工具箱依旧充分

　　王洋指出，美元/人民币升破了6月30日高点7.2680，现在最高已见7.2838。技术上下一目标已经指向了去年高点7.3270。

　　“从2005年7月21日汇改之后的长期走势看，去年高点7.3270已经成为一个重要的阻力位，没有特别意外的情况出现的情况下，这个位置是不会被突破的。短期行情看，美元指数近期能否突破103.50也会对美元/人民币能否有更充足的动能向上方阻力发起冲击起到一定的作用”，王洋还表示。

　　郭一鸣指出，人民币的再度贬值，对国内股市造成短期的影响，不过投资者也不必过于担忧。一方面，国内汇率工具箱依旧充分，仍有引导市场预期的能力，另一方面，国内外汇储备稳中有升，是汇率稳定的基石。整体看，随着海外美联储加息周期的尾声以及国内经济复苏趋势的延续，人民币贬值空间不大，对市场的整体影响边际减弱。

　　中国外汇投资研究院副院长赵庆明对财联社记者表示，后续不排除央行会出手，可用的工具和操作很多，“窗口指导、逆周期调节因子、直接入市等都可以用”。

　　杨前进也认为，从另一层面来说，近几个月出口数据不太理想，政治局会议也提出了稳外贸基本面，人民币贬值也一定程度上会起到刺激出口的作用。不过中长期看，随着美联储加息周期的结束，以及国内央行对汇率的重视程度，人民币长期贬值的压力并不大。

编辑:吴海波

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